摘要：文章针对A股市场上流传甚广的“中石油魔咒”现象，首次从基本面角度进行了解释，认为造成这一现象的根本原因是国际原油价格对我国股票市场存在显著的负向溢出效应，即当国际原油价格上涨时，对中石油个股产生利好，但对整体宏观经济却构成利空，因而中石油股票价格上涨，整个股票市场却会下跌。进一步研究还发现，这种负向溢出效应具有非线性特征，表现为国际原油价格上涨对股票市场的打压力度要大于其下跌对股票市场的提升力度。这提醒A股投资者相对于国际原油价格下跌，要更加关注国际原油价格上涨带来的投资风险。

关键词：原油价格 股票市场 中石油魔咒 溢出效应 

单位：复旦大学经济学院 上海200433 上海浦东发展银行 上海200001 国金证券 上海201204