摘要：本文利用实物期权方法研究了负债冲突下的企业投资决策问题。与现有的研究文献不同,本文不仅考虑了无破产下的股东投资目标异化对企业投资决策的影响机理,而且分析了破产冲突所导致的企业投资决策扭曲问题。研究结果表明：负债企业股东通常存在过度投资现象,这种过度投资一方面来自投资目标异化影响下的股东对税收利益的过度追逐,另一方面来自策略性违约破产对股东投资风险的庇护作用。在较低负债水平下,前者是企业投资决策扭曲的主导机制;在较高负债水平下,后者的影响则更为显著。并且,高风险项目更容易产生投资目标异化下的投资扭曲,而破产下的高成长项目的投资扭曲则会更加严重。

关键词：投资目标异化 投资行为扭曲 实物期权 

单位：重庆大学经济与工商管理学院 重庆400030 四川外语学院国际商学院 重庆400033