摘要：传统的期货对冲模型多数忽视了期货和现货收益高阶矩风险的影响。本文使用效用函数的Taylor展开分析了高阶矩风险对投资者目标．函数的影响，并利用二元GARCHSK模型对期货和现货收益的条件高阶矩风险进行了动态建模，在此基础上提出了考虑条件高阶矩风险的动态时冲模型。通过使用恒生指数期货和现货数据的实证表明，考虑条件高阶矩的动态对冲策略和静态策略相比，能够更有效地降低高阶矩风险和提高投资者的效用。

关键词：动态对冲 二元garchsk模型 条件偏度和峰度矩阵 

单位：天津大学管理学院 天津300072