摘要：本文主要研究在不同交易策略下国内商品期货风险溢价的不同特征。期望收益包含两种风险溢价:即期风险溢价为现货期望收益中超出短期基差的部分,而期限风险溢价则与基差的期限结构有关。我们在简单的交易策略下将两种风险溢价分离,发现即期风险溢价与期限风险溢价之间存在相反符号或是数量级方面的显著差异。即期风险溢价与基差、CPI、汇率和动量指标相关,而期限风险溢价则与长期基差、修正后的CPI和流通性指标相关,进而分析了中美两国实证结果之间的差异及其成因。最后,基于持有至到期收益的组合因子可以解释即期风险溢价,而基于价差策略收益的不同因子可以解释对应的期限风险溢价,但是无法找出共同因子来统一解释期限风险溢价。

关键词：商品期货 即期风险溢价 期限风险溢价 交易策略 

单位：上海财经大学数学学院; 上海200433; 上海财经大学浙江学院; 浙江金华321013; 复旦大学管理学院; 上海200433