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中国股票市场的时变杠杆效应研究——基于随机Copula模型的实证分析

吴鑫育; 任森春; 马超群; 汪寿阳 管理科学学报 2017年第09期

摘要:构建随机Copula模型研究了中国股票市场在极端市场条件下的时变杠杆效应.为了解决金融市场中波动率不可直接观测的问题,采用已实现波动率测度作为隐波动率的变量,进而运用基于有效重要性抽样的极大似然(EIS—ML)方法估计了随机Copula模型的参数.基于沪深股市数据的实证研究表明:中国股票市场的杠杆效应具有非对称特征,即股市低收益率伴随高波动率,但股市高收益率不一定伴随低波动率;中国股票市场的杠杆效应存在显著的时变性,沪深股市杠杆效应表现出类似的变化趋势;随机Copula模型相比其它Copula模型(静态Copula模型和时变Copula模型)具有更好的数据拟舍效果.

关键词:时变杠杆效应尾部相关性随机copula模型已实现波动率极大似然估计

单位:安徽财经大学金融学院; 蚌埠233030; 湖南大学工商管理学院; 长沙410082; 中国科学院数学与系统科学研究院; 北京100190

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