摘要：已有研究表明反收购条款既有“堑壕效应”又有“谈判收益效应”．本研究以股权集中背景下的大股东利益侵占现象为切入点，将大股东掏空行为纳入分析框架，首先构建了反收购条款影响大股东及收购方决策的理论模型；其次从中小股东的角度对反收购条款，股东财富与控制权市场的相互关系和作用机理进行了探讨；最后进行了数值分析，阐述了理论模型所得到的相关结果．研究结果表明：（1）大股东的掏空行为随着反收购强度的增强而加剧；（2）当收购方最优出价唯一时，随着反收购强度增强，收购方的出价将会升高；（3）目标公司被并购的概率随着反收购强度的增强而减小；（4）在一定条件下，中小股东的财富随着反收购强度增强而减少．

关键词：反收购条款 控制权市场 股东财富 大股东利益侵占 

单位：广东工业大学管理学院; 广州510520; 中山大学岭南(大学)学院; 广州510275; 中山大学管理学院; 广州510275; 悉尼科技大学商学院; 澳大利亚悉尼NSW2007