关键词：生产总值；总体发展；经济周期；产业结构；三大需求
地区生产总值是按市场价格计算的一个地区所有常住单位在一定时期内生产活动的最终成果，也是各产业增加值之和。它全面反映经济整体情况，是整个宏观经济分析中的核心指标。本文将围绕开平市生产总值在改革开放以来的发展情况，从不同的方面进行分析研究。
一、开平市生产总值的总体发展情况
1.生产总值总量实现跨越增长
改革开放三十多年，开平市经济以跨越式发展的态势，经济总量不断壮大。2011年我市生产总值是224.84亿元，其总量是1978年的119倍。从1978年改革开放到2011年的34年间，地区生产总值的年均增长速度是15.61%。其发展经历了以下三个阶段的跨越增长（见图1）。第一次跨越：1989年，创造出经济总量超10亿元，总量达到11.21亿元，比1978年翻了5倍，1978年至1989年的年均增长率是17.67%；第二次跨越：2003年，创造出经济总量超100亿，总量达到103.05亿元，比1989年翻了8倍，1990年至2003年的年均增长率是18.60%；第三次跨越：2010年，创造出经济总量超200亿，总量达到201.14亿元，比2003年翻了1倍，2004年至2010年的年均增长率是10.03%。
2.人均地区生产总值稳步增长
人均地区生产总值是衡量一个地区收入水平的标志，也是划分经济发展阶段的重要指标。根据江门统计年鉴，1990年以来开平市的常住人口数据为计算人均地区生产总值起点，计算结果显示，我市人均生产总值呈逐年递增的稳步增长态势发展（见图2）。2011年我市人均地区生产总值达到32180元，是1990年2471元的12倍，年均增长13%，比同期地区生产总值年均增长速度低0.77个百分点。根据1990～2011年的计算结果推算得出，我市用19年时间创造出人均生产总值超万元，在1996年达到10569元，然后再用12年时间创造出人均生产总值翻一番，在2007年达21606元。
依据美国经济学家钱纳里工业化阶段理论，按照不同的人均收入水平，将一国（ 或地区） 经济发展的过程划分为三个阶段 6 个时期。以2008年的美元水平对照，当年我市的人均生产总值以同期人民币对美元平均汇率水平折算后已经达到3480美元，比进入工业化中级阶段的下限3277美元高出203美元，标志着我市在2008年已经进入工业化中级阶段。2011年人均生产总值按当年的汇率水平折算后已达到5097美元。
二、经济发展经历的四个经济周期
经济运行过程中，增长是与周期波动相伴随的，而经济增长的波动是以国内（地区）生产总值的发展速度波动为主要标志。通过对改革开放以来开平市生产总值的增长速度运用经济增长的“谷—谷”法来划分经济周期，研究我市经济发展的轨迹。经研究发现，我市经历了四个经济周期（见图3）。
第一个周期（1979～1983年），用时5年，地区生产总值年均增长10.14%。1981年达到峰值18.23%，然后开始下滑至1983年的谷位完成我市改革开放以来的第一个经济周期。这一周期的持续时间与广东省及江门市的时间大致一致。波动幅度为16.69个百分点，比江门市波幅大9.89个百分点、比广东省波幅大1.09个百分点。
第二个周期（1984～1987年），用时4年，比江门市短3年、广东省短2年。地区生产总值年均增长18.69%。这一周期呈快起快落的特征，用3年时间在1986年达到峰值28.17%，然后用一年时间迅速下滑到1987年谷位7.68%，快速完成第二个经济周期。这一周期的波动幅度达20.49个百分点，比江门市波幅大4.29个百分点，比广东省波幅大8.09个百分点。
第三个周期（1988～1998年），用时11年，比江门市长4年，比广东省长1年，比前两周期分别长6年和7年。地区生产总值年均增长20.36%。这一周期峰值是1993年达42.16%，是我市经济增长的历史最高位，峰位过后5年时间逐步滑落到1998年的谷位完成第三个经济增长周期。这一周期波动幅度达34.96个百分点，是改革开放以来波动幅度最大的一个周期，其波幅比江门市大12.26个百分点，比广东省大22.06百分点。
第四个周期（1999～2010年），用时12年，比江门市短3年，比广东省长2年。地区生产总值年均增长9.8%。这一周期的谷位出现在2005年，谷位过后经过5年时间的波动发展才出现峰位完成这一经济周期。波动幅度为7.86个百分点，是改革开放以来波动幅度最小的一个周期，但也同样比江门市波幅大0.76个百分点，比省的波幅大2.76个百分点。
我市经济周期呈现前快后稳的总体特征。我市经济在改革开放初期发展较快，在第一周期快起快落，波动系数达0.812，在第二周期后表现更为快速，历时4年完成峰谷位交替，但波动系数下降到0.54；第三周期则受邓小平同志南巡及撤县设市带动一大批重点项目投入上马等促进，波动系数比第二周期上升0.044，达0.584；在第四周期的发展，则有所放缓但表现平稳，波动系数下降到0.179，具体见表1和表2。
通过与省、地市经济周期的对比发现，我市各经济周期的波动跟随着省、江门市的经济周期波动趋势发展，而且表现更为强烈。我市经济周期发展的不对称，表明我市经济的发展由前期基础不稳，抗风险能力弱，对市场变动反应强烈。到后期进入21世纪后，随着全省整体经济发展的带动及内生增长动力不断增强，经济发展的稳定性逐步提高，跟省、地市经济的波动差距大幅收窄。
三、产业结构反映的经济发展壮大历程
产业结构是指产业的构成及其相互关系，能反映一个国家或地区的产业组成、产业发展水平及产业间相互依存相互作用的方式。
1.三次产业对生产总值增长的贡献率
1978～2011年，开平市三次产业对生产总值的贡献率均值分别是：第一产业15.22%、第二产业43.95%、第三产业40.83%。具体表现如下：第一产业对经济的贡献由高到低发展，在改革开放初期对经济的贡献达40%以上，由1985年开始呈波动向下发展至2011年其贡献率只有6.5%；第二产业对经济的贡献由小到大。其在改革开放初期的贡献率只有20%左右，但随着改革开放的深入推进，尤其在工业经济的快速发展推动下逐渐成为主导产业，2011年对经济的贡献率达70.94%；第三产业对经济的贡献波动不稳。在改革开放三十多年中，第三产业呈与第二产业互补交替的合力之势对经济发展作出贡献，具体见图4。
2.三次产业对经济增长的弹性系数
弹性系数是一定时期内相互联系的两个经济指标增长速度的比率，它是衡量一个的增长幅度对另一个经济变量增长幅度的依存关系指标。
以开平市1993～2011年的三次产业的增长速度，计算出其对生产总值增长的弹性系数，计算结果是：第一产业的弹性系数较小；第二产业的弹性系数高且较稳定；第三产业的弹性系数整体较高。但是，在2006年开始受金融风暴影响对经济的弹性系数逐步下降，具体见表3。
用各产业的弹性系数均值进行排位，分别是：第一产业是0.2689、第二产业1.1005、第三产业1.0984。以此得出第二产业对地区生产总值的弹性最高，也就是地区生产总值的增长对第二产业的增长依存度最高，是拉动我市经济增长的主导产业，其次是第三产业和第一产业。
3.产业结构的变化趋势
按照三次产业在经济中所占的比重不同进行划分，结构类型可分为金字塔型、鼓型、哑铃型和倒金字塔型。我市在改革开放三十多年的经济发展中产业结构由1978年的48.9：24.03：27.07以第一产业为主的一、三、二排序的哑铃型结构演变到2011年的10.4：54.05：35.55以第二产业为主，以三、一产业为辅的工业社会产业结构，构成了二、三、一排序的鼓型结构。产业结构的演变过程中突现了占第二产业达九成以上的工业经济对经济发展的拉动作用，其波动直接影响着我市生产总值的变动。第二产业与地区生产总值在1993～2011年的19年间的波动协同度达94.44%，标志着我市已由初期传统的农业经济为主体转向以第二产业为主体、第三产业不断发展的工业化社会。
四、三大需求与经济发展高度相关
拉动经济增长的三驾马车中，消费、投资拉动内需发展，出口则拉动外需发展。为研究我市三驾马车跟经济发展的密切程度，选取了社会商品零售总额、固定资产投资和出口指标1995～2011年的数据并借助SPSS19.0软件进行相关分析。基础数据见表4。
1.相关图例描绘
利用1995～2011年的数据描绘出投资、出口和消费与地区生产总值的相关图。
根据三个相关图的分布状态，做出以下判断。（1）三个图表可以直观地显示出投资、出口和消费与地区生产总值之间存在着相关关系。（2）相关的形态。三个相关图形上近似表现为一条直线的线性相关关系。（3）相关的方向。因变量地区生产总值的数值变化与自变量投资、出口和消费的数值随之发生大致均等变化的正相关关系。相关分析的条件成立，进行下一步的分析。
2.相关程度的测定
由于变量间呈线性正相关关系，利用SPSS19.0软件选择用Pearson相关系数和双侧显著性检验对其进行测定，得出投资与地区生产总值之间的相关系数是0.984、出口和消费与地区生产总值之间的相关系数分别是0.909和0.997。三驾马车的相关系数均大于0而且逼近1，双侧显著性检验结果均是在 0.01 水平（双侧）上显著相关。
结论是我市投资、出口和消费与地区生产总值的发展高度相关，按相关系数由大到小排序的顺序是：消费—投资—出口，表明消费与经济发展的关系最密切，投资、出口次之。
五、推动开平市经济社会进一步发展的建议
我市经济在改革开放的三十多年中取得了令人可喜的成绩，但市场经济大浪淘沙，经济发展不进则退。在成绩面前一定要清醒看到存在的不足和短板，以争取更大的发展。
1.继续深化转型升级，促进产业结构优化
要深刻认识到我市产业结构的协调性不够强，尤其三产的比重比江门市、广东省的水平都要低，与省内县级地区相比也居中下水平。应该继续深化转型升级，加快调结构的步伐，以科技进步带动先进制造业发展夯实第二产业、发展现代服务业提高第三产业比重，从而促进产业结构整体素质和效率向更高层次不断演进，推进产业结构向合理化和最优化发展。
2.把握经济周期变化规律
我市经济刚踏入一个新的经济周期，应把握经济周期的变化规律，尽量将新经济周期的谷位低迷期缩短，将峰位发展和下降期延长。政府要发挥无形之手的作用，充分调动和引导各产业利用现时的转折期做好向繁荣期发展的各项准备，包括从制度上革新、从技术上创新、从知识上更新，争取实现经济稳中有进的发展。
3.坚持发展和培养人才
人是发展的前提条件。要以战略高度优化我市人力资源的发展环境，增强我市的人才凝聚力，让人才尤其是高层次人才在我市落地生根，巩固我市经济发展所必须的智力支持。以《开平市中长期人才发展规划纲要（2010-2020年）》为指导，以巩固和发展人才为目标，加大教育投入，培养社会经济发展需要的各行业人才，扩充我市经济发展所必须的智力资源。
4.开发新的经济增长点
努力开发新的经济增长点，才能确保经济持续健康发展。现在，扩大内需已成为经济发展的要求，而我市消费与经济发展的相关度最高，建议政府一要改善消费环境，增加旅游、文化、休闲娱乐等消费项目，扩大消费热点；二要提升消费吸引力，充分利用碉楼这张名片大搞开发宣传，完善旅游配套设施，吸引世界各地的游客到开平消费，让旅游消费成为我市经济新的增长点。
5.以效益优先发展经济
要以十提出的建设美丽家园为经济发展目标，以人为本，走高效低耗的绿色GDP之路，提高经济运行质量，以社会效益优先，着力提高人民收入水平，努力让人民的收入增速跑赢经济发展速度，为创造和谐幸福社会提供经济支持。
参考文献：
[1]幸晓维，杨少浪，李华.广东经济周期波动特征分析[J]. 统计与预测，2012（04）.
[2]赵彦云.国民经济核算教程[M].中国统计出版社，2000.
值周校长制度的具体实施过程：
在上学期末，学校政教处首先制定了《实验中学学生自主管理实施方案（试行）》，并在七、八年级选了五个班级进行了试行，积累了一定的经验后，这学期开始在全校正式实施。在试行及正式实施过程中，我们先后对实施方案及相关的问题进行了不断的修正和改进，修正了遗漏，完善了不同的表格。在各位班主任老师的大力支持和积极配合下，值周校长制度进行地比较顺利，值周效果也日渐明显。值周校长带领本班值周小组对学校的卫生、考勤、两操、学生的行为规范、早中自习的纪律以及其它一些日常事件进行了全面管理。周一值周校长要进行施政演说、每天课间会要作工作小结、每周五要作一周工作总结，对值周人员要进行合理分工，督促各个岗位恪尽职守，值周校长制度形成了一套较为完善的工作流程。另外值周校长每天对各值周成员收集到的情况进行汇总、整理，每周五对一周的情况进行核实打分。学校政教处则对他们的值周活动进行全面的跟踪和指导，对在值周中出现的问题及时进行反馈和纠正。值周校长一周的汇总分数将会作为一学期班级考评的主要依据。
值周校长制度实施后的收获：
1、值周校长制度的实施较好地弥补了原学生会值周的不足，通过不同班级的轮流值周，使值周的结果更加公平，值周力度也明显加强。原来学生会值周时总是几个学生会干部在值日检查、记录，时间长了，值周就有些流于形式，存在的问题也没有在值周检查中被查出来，值周的记录结果往往经常都是好，没有达到值周的目的。而值周校长制是由各班轮流实施，值周人员在轮流更换，这样就始终保持了值周人员的值周热情，另外，值周的岗位分得很细，值周人员的所管岗位相对单纯，也就有精力使检查更深入细致，检查结果也就更真实，最后也就使对班级的评价更加公平和合理。
2、值周校长制度的实施提高了学生的主体意识和创新意识，充分调动了各班参与学校管理的主动性和积极性。值周校长轮到某个班，这个班就是学校工作的管理者，它需要全班同学群策群力，不断创新，才能较好地完成值周任务。虽说值周的人员就十几个人，但他们的值周行为却代表着整个班级，所以全班同学都需要围绕值周活动来献策出力，支持协助这十几个人完成任务，这样班级的积极性就被调动起来了，学生的主人翁意识也就体现在了值周活动之中。
3、值周校长制度的实施提高了学生的管理水平和协调能力，与人合作的意识明显增强。成功完成值周任务，不是某一个人就能做好的，它需要大家的齐心协力，协调、合作是在值周活动中必须面对的问题，另外值周校长的管理水平也非常重要，值周活动是否细致、是否到位，与值周校长的管理水平息息相关。在值周活动中，值周校长及值周人员会不断积累工作经验，工作能力也会逐步提高，优秀的学生干部也就会不断涌现，同时也使全班同学多了一份责任，多了一份集体观念，更多了一份协作精神。
4、值周校长制度的实施，强化了学生的自我管理意识，提高了学生的自我管理能力，使全校学生自我约束能力明显增强。通过值周岗位的深入和细化，校园内处处有岗位、处处有监督，促使全校学生自己管住自己，不文明行为得到了有效地扼制，好的行为习惯在监督检查中逐渐形成。实施值周校长制度以来，校园内的卫生状况有了较大的改善，学生的行为习惯也有了较大的提高，值周成果日益凸现。
对值周校长制度的几点思考：
1、值周校长制度要取得实效，除了政教处组织安排以外，还必须在班主任老师的全程辅助和支持下开展工作，否则，效果会大打折扣。
2、值周人员的选配须得力、精干，特别是值周校长的人选不可随意，人员选配合适是值周活动顺利的前题。
3、值周活动中，信息的反馈要及时，特别是值周校长与值周人员间的信息反馈，在实施过程中，曾多次出现值周人员查到的情况没有反馈给值周校长，造成记录出错，影响了值周效果。
4、参与学校值周时，本班的工作和管理不能放松，不能抓了学校丢了班级。
5、值周活动中，人员分工要合理，岗位安排要到位，岗位职责要明确，切怠齐上齐下。
6、值周班级在值周过程中，各值周成员必须坚守岗位，不得紧一时松一时。
关键词： 生命周期； 企业价值； 杜邦财务分析体系
中图分类号： F270 文献标识码： A 文章编号： 1009-8631（2012）09-0008-04
在激烈的市场竞争中，企业要想生存与发展，就必须提高自身价值。而银行业又是所有类型的企业中较为特殊的一种，是国民经济的重要组成部门，是金融体系的核心，因此，许多学者都对银行业的企业价值展开了广泛的研究。
企业生命周期理论认为企业的发展存在着从出生到成长、成熟、衰退与死亡的周期性。因此，让企业正确识别其所处的发展阶段，把握企业所面临的问题并采用相应的有效措施，才能使企业维持正常健康发展。
以往学者对企业价值的研究通常都未将企业自身所处生命周期纳入考虑范围之内，本文基于以往学者的研究，加入企业自身生命周期这一变量，借助杜邦财务分析体系，通过对企业盈利能力、偿债能力以及营运能力三个方面对所选取的银行进行价值考虑，并探讨其影响方向与程度。
一、文献综述
（一）企业价值评估方法
企业价值是企业价值是20世纪60年代由美国管理学者Miller和Modigliani提出的，现已成为财务管理的核心概念之一。
Lindenberg和Ross（1981）[1]把Tobin’s Q引入产业经济学领域，用Tobin’s Q来度量企业盈利性与垄断能力。国内学者张思宁（2006）[2]、丁一（2008）[3]等也都选取Tobin’s Q来解释企业价值。
总资产收益率是国内外用来衡量企业利用资产获利能力的指标。黄金秋、屈新、张桥云（2006）[4]通过研究分析认为衡量商业银行盈利性大小的指标可以为总资产收益率；王娣（2009）[5]认为，银行主要是负债经营，自有资本相对较少，总资产收益率是解释银行盈利能力的综合指标，反映了商业银行当期的盈利总规模，同时净资产收益率也被普遍采用。彭琦（2006）[6]主要采用总资产收益率、净值收益率和收入利润率来衡量中国商业银行绩效。金晓彤、刘宏（2009）[6]认为衡量商业银行盈利能力的主要指标是资本回报率和总资产收益率。
（二）杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系是以净资产收益率为核心指标，从盈利能力、偿债能力、营运能力三个角度的综合考虑一个企业的价值。其计算公式为：净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数。其中，营业净利率=净利润/营业收入，总资产周转率=销售收入/平均资产总额，权益乘数=1/（1-资产负债率）。李宝仁、王振蓉（2003）[7]的研究发现企业的资本结构对上市公司的盈利能力产生影响，资产负债率越低，盈利能力越高；查道林、雷光勇（2009）[8]在对被公开谴责的上市公司的研究中发现，总资产周转率越高，总资产收益率就越大；李书梅（2010）[9]认为，资产负债率、权益乘数、产权比率等都是反映企业长期偿债能力的财务比率，这些指标不仅关系到企业能否持续经营，而且关系到债权人的利益；孙春甫（2011）[10]指出，资产负债率越大，权益乘数就越高，这意味着企业可能获得的收益越多，但也要承担高风险。
（三）企业生命周期理论
最早提出“生命周期”这个概念的是Haire（1959）[11]。他认为企业的发展符合生物学中的成长曲线。随后，Gardner（1965）[12]进一步研究表明，企业的生命周期有其特殊性，主要表现在：企业的发展具有不可预期性；企业的发展过程中可能会出现一个既不明显上升也不明显下降的停滞阶段，这是生物生命周期所没有的；企业完全可以通过变革实现再生，从而开始一个新的生命周期。Adizes（1989）[13]对企业生命周期的研究是最为系统的。他指出企业的成长与老化主要通过灵活性和可控性这两大因素之间的关系表现出来。并且由此把企业生命周期划分为：孕育期、婴儿期、学步期、青春期、盛年期、稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期和死亡期。
Aharony和Ramesh（1992）[14]将企业每年的股利占收入比例、公司销售增长率、资本支出占公司总价值的百分比以及公司年龄四种变量进行单独排名和综合处理得到了其划分标准和依据。Jenkins、Kane和Velury（2004）[15]指出，处于不同生命周期的企业会采取不同的竞争对策，并且投资人对于销售成长的能力和获利能力的重视程度有所不同。罗险峰、胡逢树（2000）[16]以创业期、成长期和成熟期以及衰退期四个阶段为基础，定性地分析了在各个企业生命周期阶段中，企业的创新动机和创新积极性以及存在的风险。李业（2000）[17]对企业生命周期模型进行了修正，并选择销售额作为企业生命周期的纵坐标，将企业生命周期划分为孕育期、初生期、成长期、成熟期和衰退期。候运神（1994）[18]和许明雄（2001）[19]对我国上市的特定产业进行了研究，结果表明我国企业在股利发放上会考虑其所处的生命周期阶段，进而规划适当的股利政策的情形并不普遍，因此股利支付率并不适合作为划分生命周期的指标。
二、模型推导及数据
（一）模型推导
Anthony and Ramesh（1992）[14]以股利支付率、销货成长率、资本支出率及公司年龄等四个指标，作为划分企业生命周期的依据，而中国的上市公司在股利发放中常常伴有浓厚的政策色彩，更多的是考虑到企业发展需要，不是自发的，因此与之前众多国内学者一样，本文舍弃了股利支付率这一判断指标，最终选取销货成长率、资本支出率及公司年龄三个指标来综合衡量我国企业的生命周期，并将企业生命周期划分为三个阶段，分别为成长期（GROW）、成熟期（MATU）、衰退期（DECL），且分别用0表示企业的成长期、1表示企业的成熟期、2表示企业的衰退期。首先将上述的三个指针的相关数据做一个简单的由高到低的排序处理，其次按照三分位法划分为高中低三组，销货成长率、资本支出率从高到低依次给予0至2分，公司年龄从低到高依次给予0至2分，最后整合为一个综合指数得分，介于0-1时，归为成长期；介于2-4时，归为成熟期；介于5-6时，归为衰退期。
本文参照邱垂昌、洪福赞（2008）[20]在研究不同企业生命周期下智慧资本与企业价值关联性时运用的回归模型以及陆大兰（2008）[21]在研究资产结构与企业生命周期的关系时所涉及的一系列模型，提出本研究的模型：
Yit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit+α4GROWit+α5MATUit
+α6NPMit*GROWit+α7TATit*GROWit+α8EMit*GROWit
+α9NPMit*MATUit+α10TATit*MATUit+α11EMit*MATUit
+α12SIZEit+α13GFGDPit+α14GCPIit
+α15BBIit+μit （1）
Yit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit+α4GROWit+α5DECLit
+α6NPMit*GROWit+α7TATit*GROWit+α8EMit*GROWit
+α9NPMit*DECLit+α10TATit*DECLit+α11EMit*DECLit
+α12SIZEit+α13GFGDPit+α14GCPIit+α15BBIit+μit （2）
其中：Yit企业价值：分别为净资产收益率、总资产收益率；NPMit 表示营业净利率；TATit表示总资产周转率；EMit表示权益乘数；GROWit表示为成长期，1表示处于成长期，否则为0；MATUit表示为成熟期，1表示该企业处于成熟期，否则为0；DECLit表示为衰退期，1表示该企业处于衰退期，否则为0；SIZEit表示企业规模；GFGDPit表示金融业占国内生产总值的增长率；GCPIit表示通货膨胀率；BBIit表示银行业景气指数；μ表示为残差项。
营业净利率、总资产周转率与权益乘数均为自变量，分别代表了企业盈利能力、营运能力和偿债能力。企业的战略决策势必会受到其自身规模的影响，因此将企业规模作为一个变量来衡量企业的价值。在金融研究中通常采用GDP增长率作为宏观经济变量来研究银行业价值，本文更精确地采用金融业占GDP比例的增长率作为控制变量，通货膨胀率代表了一个国家经济运行状况，银行业景气指数反映了银行家对整个宏观经济的判断与预期。两模型基本思路相同，区别在于模型：（1）以衰退期为基础，模型；（2）以成熟期为基础。
（二）资料筛选
本文采用来源于锐思金融数据库和国家统计局的数据，以2006年为基础选取了中国上市银行业14家企业从2007年至2011年度，共5年的季度数据进行实证研究。为了尽可能确保资料的客观性和可研究性，笔者将企业规模取自然对数，这样有利于将不同公司的横向比较，在划分生命周期时利用三分位法，快速划分企业生命周期，不仅不会影响数据的真实性，且能使得研究可以更为有效地通过直观的统计方式来解释现象，以确保研究结果的准确性。
三、实证结果及分析
（一）不考虑生命周期影响下的关联性分析
在不考虑企业生命周期的情况下，以衰退期（DECL）为基础、用净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）来衡量企业价值时的模型为：
ROEit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit+α4GROWit+α5MATUit
+α7SIZEit+α8GFGDPit+α9GCPIit+α10BBIit+μit （1a）
ROAit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit+α4GROWit+α5MATUit
+α7SIZEit+α8GFGDPit+α9GCPIit+α10BBIit+μit （1b）
以成熟期（MATU）为基础、用净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）来衡量银行业的企业价值时的模型为：
ROEit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit+α4GROWit+α6DECLit
+α7SIZEit +α8GFGDPit+α9GCPIit+α10BBIit+μit （2a）
ROAit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit+α4GROWit+α6DECLit
+α7SIZEit+α8GFGDPit+α9GCPIit+α10BBIit+μit （2b）
由表，不考虑生命周期影响情况下，以净资产收益率（ROE）作为企业价值衡量指针时，营业净利率（NPM）、总资产周转率（TAT）、权益乘数（EM）、企业规模（SIZE）均与之显著正相关；只有营业净利率（NPM）、总资产周转率（TAT）与总资产收益率（ROA）呈显著正相关。
（二）考虑生命周期影响下的关联性分析
在考虑企业生命周期的情况下加入杜邦财务分析体系各构面与企业生命周期虚拟变量的交互项，并且以衰退期（DECL）为基础、用净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）来衡量企业价值时的模型为：
ROEit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit+α4GROWit+α5MATUit
+α6NPMit*GROWit+α7TATit*GROWit+α8EMit*GROWit
+α9NPMit*MATUit+α10TATit*MATUit+α11EMit*MATUit
+α12SIZEit+α13GFGDPit+α14GCPIit+α15BBIit+μit （1c）
ROAit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit +α4GROWit+α5MATUit
+α6NPMit*GROWit+α7TATit*GROWit+α8EMit*GROWit
+α9NPMit*MATUit+α10TATit*MATUit+α11EMit*MATUit
+α12SIZEit+α13GFGDPit+α14GCPIit+α15BBIit+μit （1d）
以成熟期（MATU）为基础、用净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）来衡量企业价值时的模型为：
ROEit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit +α4GROWit+α5DECLit
+α6NPMit*GROWit+α7TATit*GROWit+α8EMit*GROWit
+α9NPMit*DECLit+α10TATit*DECLit+α11EMit*DECLit
+α12SIZEit+α13GFGDPit+α14GCPIit+α15BBIit+μit （2c）
ROAit=α0+α1NPMit+α2TATit+α3EMit +α4GROWit+α5DECLit
+α6NPMit*GROWit+α7TATit*GROWit+α8EMit*GROWit
+α9NPMit*DECLit+α10TATit*DECLit+α11EMit*DECLit
+α12SIZEit+α13GFGDPit+α14GCPIit+α15BBIit+μit （2d）
表2与表3描述了企业在处于不同生命周期的情况下，加入杜邦财务分析体系和企业生命周期虚拟变量的交叉项后，以成熟期为基础时或以衰退期为基础时，对企业价值的贡献性。
以衰退期为基础、净资产收益率（ROE）来衡量企业价值的回归模型（1c）在考虑成长期及成熟期与杜邦财务分析体系的交叉项后，营业净利率（NPM）、总资产周转率（TAT）、权益乘数（EM）、企业规模（SIZE）、金融业占国民生产总值比例的增长率（GFGDP）这五个变量仍维持原来的显著性（p
选取总资产收益率（ROA）来衡量企业价值的回归模型（1d），银行业景气指数由正相关变为负相关。成长期与总资产周转率的交叉项（TATGRDW），成熟期与总资产周转率的交叉项（TATMATU）均达到统计显著性水平（p
以成熟期为基础、净资产收益率（ROE）来衡量企业价值的回归模型（2c）在考虑成长期以及成熟期与杜邦财务分析体系的交叉项后，营业净利率（NPM）、总资产周转率（TAT）、权益乘数（EM）、企业规模（SIZE）与企业价值之间仍然维持着原来显著正相关关系。金融占国民生产总值比例的增长率（GFGDP）也保持着显著负相关水平。
选取总资产收益率（ROA）来衡量企业价值的回归模型（2d），银行业景气指数（BBI）则受到交叉项的影响由原来的正相关变为负相关，尽管仍然不显著。衰退期与总资产周转率的交叉项（TATDECL）达到统计显著水平（p
（三）内生性问题研究
导致内生性问题的主要原因有两个：一是存在遗漏变量，且遗漏变量与引入模型的其它变量相关。二是解释变量与被解释变量存在相互作用，互为因果。
以回归模型（1）为例，即以衰退期为基期，使用两阶段最小平方法（TSLS）尝试消除内生性问题。然而，由于在执行回归模型时，发现回归模型中杜邦财务分析体系与交叉项等自变量间存在很强的共线性。因此在测试内生性时，本文参照OLS评价模型在遇到完全共线性问题时仅保留交叉项变量的做法，将本文模型中的杜邦财务分析体系三个变量以及生命周期两个虚拟变量全部删除，仅保留交叉项变量，即将原始回归模型（1）修改为回归模型（4）：
ROAit=α0+α1NPMFit*GROWit+α2TATFit*GROWit
+α3EMFit*GROWit+α4NPMFit*MATUit
+α5TATFit*MATUit+α6EMFit*MATUit+μit （4）
TSLS的实证做法是先个别执行回归模型（5）、（6）、（7），求出各回归模型中杜邦财务分析体系的预测值，再将该值代入回归模型（4），以消除内生性问题。
NPMFit=b0+b1SIZEit+b2GFGDPit+b3GCPIit+b4BBIit
+b5GROWit+b6MATUit+μit （5）
TATFit=c0+c1SIZEit+c2GFGDPit+c3GCPIit+c4BBIit
+c5GROWit+c6MATUit+μit （6）
EMFit=d0+d1SIZEit+d2GFGDPit+d3GCPIit+d4BBIit
+d5GROWit+d6MATUit+μit （7）
其中：NPMFit为i公司第t期营业净利率的预测值；TATFit为i公司第t期总资产周转率的预测值；EMFit为i公司第t期权益乘数的预测值。
根据表4可知，成熟期与总资产周转率预期值的交叉项（TATFMATU）与企业价值呈显著正相关关系。这说明相较于衰退期，成熟期的总资产收益率与企业价值有较高的正向关联性，此结果与前文的逐步回归结果一致。
另外，成熟期的权益乘数预测值与企业价值的交叉项（EMFMATU）也达到显著性水平，表明企业处于成熟期相较于衰退期，权益乘数与企业价值的关联性较强。此结果与前文逐步回归的结果有些许差异，这可能是由于忽略了净资产收益率所致，也可能是消除内生性后的真正结果。
综上所述，企业处于成熟期时相较于衰退期，资产周转率与企业价值的关联性较高，而权益乘数与企业价值的关联性却无法完全确定；另外，营业净利率与企业价值的关联性则不受生命周期各阶段的影响。
（四）Panel Data
Panel Data模型含有横截面、时期和变量三维信息，可以构建和检验更为真实的行为方程。另外，Panel Data模型对数据的要求十分严格，尤其是在宏观因素方面，例如GDP和CPI都必须在回归前进行季节性调整，因此，本文首先对宏观资料进行了处理，使得CPI能够真实的反映经济对企业价值的影响。本文选取Eviews分析软件作为统计工具，力图将所得结果与上文所用SPSS所得结果比较，模型回归对比结果见表5，在考虑企业生命周期时，权益乘数（EM）、企业规模（SIZE）、成长期和成熟期两个虚拟变量仍维持着原来的不显着水平。金融业占国民生产总值比例的增长率（GFGDP）由原来的不显著变为显著，证明整体经济增长会带动银行价值的上升。通货膨胀率（GCPI）的变化尤为明显，由不显著正相关变为显著负相关。这可能是由于对GCPI进行了季节性调整，使得CPI能够真实的反映经济对企业价值的影响。同样，银行业景气指数（BBI）也由不显著负相关变为显著正相关，且完全符合原假设，说明银行家对未来经济信心的增强使民众对经济增长的好感也增加，从而改变民众的投资对象，例如增持银行业股票，使银行价值增大。在企业生命周期与杜邦财务分析体系的交叉项方面，成熟期与总资产周转率的交叉项（TATMATU）达到显著正相关水平（p
四、结论
本文将企业生命周期纳入企业价值的研究中，实证结果表明了考虑企业生命周期的必要性。在考虑企业生命周期的情况下，加入杜邦财务分析体系和生命周期虚拟变量的交叉项后，无论以成熟期还是衰退期为基础，用ROE来衡量企业价值时，所有交叉项以及其它变量都不受生命周期阶段差异的影响。而以ROA衡量企业价值，同时以衰退期为基础时，营业净利率（NPM）、总资产周转率（TAT）、成熟期的总资产周转率（TATMATU）、成长期的总资产周转率（TATGROW）与企业价值具有较高的正向关联性。以成熟期为基础时，总资产周转率（TAT）、营业净利率（NPM）、与企业价值具有很强的正关联性，衰退期的总资产周转率（TATDECL）与企业价值有较高的负关联性。而其它变量与企业价值的关系，则不受企业生命周期阶段差异的影响。
可见，通过企业生命周期的划分，完善了杜邦财务分析体系对企业价值相关性的研究，管理者应根据企业所处的生命周期对资源进行合理配置，以提高企业运营效益，实现企业价值最大化的财务目标，另外，无论是成长期、成熟期还是衰退期，总资产周转率对企业价值的影响都非常重要，因此管理者应尤其注意这一项指标。
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一、营运能力及差额计算法概述
企业营运能力主要是指企业营运资产的效率和效益。它可以分为内部因素分析（财务指标分析）和外部因素分析（非财务指标分析）这两个方面。差额计算法是连环替代法简化而成的一种简化形式，运用差额计算法，在确定其他影响因素不变的情况下，分析一项营运能力指标，可直接利用该影响因素的报告期数与基期数的差额，得到其对营运能力财务分析指标的影响程度。
二、总资产营运能力分析
1.总资产收入率
总资产收入率反映了企业总资产与总收入之间的的对比关系，其计算公式为总资产收入率=营业收入/平均总资产，分解式为总资产收入率=（总产值/平均总资产）*（营业收入/总产值）*100%=总资产产值率*产品销售率，而总产值约为主营业务收入加上期末库存商品成本减去期初库存商品成本。
根据数据2014年和2015年碧水源的营业收入为344916万元和521426万元，平均总资产为933416.5万元和1446220万元，2014年期初、期末库存商品成本分别为11206.15万元和16880.32万元，2015年期末库存商品成本为18901.26万元，所以2014年和2015年的总产值为350590.17万元和523446.94万元，总资产产值率为37.56%和36.19%，产品销售率为98.38%和99.61%，计算得出碧水源2014年和2015年的总资产收入率为36.95%和36.05%。对碧水源总资产收入率作如下分析：
计算结果表明，公司近两年的总资产收入率下降，主要原因是总资产产值率降低幅度大于产品销售率增长幅度，说明公司销售速度快，能将生产出的产品更快更多的销售，但资产生产效率却不高。所以碧水源需要增强其总资产的产值，加快产品生产速度，提高企业资产营运能力。若生产不出更多的产品，企业销售虽快却不能销售更多，资产的利用效益就不能得到有效增长。
2.总资产周转率
总资产周转率主要是反映出企业总资产的效率，它的计算公式为总周转额（营业收入）/平均总资产，虽然这个计算方法与总资产收入率相同，但是总资产周转率是从资产的流动性方面来反映总资产的利用效率。而它的分解式（总资产周转率=流动资产周转率*流动资产占总资产的比重）可以更好的对总资产周转率进行分析，并为提高总资产周转速度指明了方向，我们将从这个分解式来对碧水源总资产率相关指标展开分析。
根据数据碧水源2014年和2015年总资产周转率为0.3695次和0.3605次，流动资产周转率为0.8157次和0.7789次，流动资产占总资产比重为45.30%和46.28%，得出碧水源2015年总资产率比2014年慢了0.009次。对碧水源照片那个资产周转率作如下分析：
计算结果表明，碧水源2015年总资产周转率下降，主要原因是流动资产率下降，至于流动资产周转率下降的分析将在后面进行说明。其次就是碧水源的资本机构发生了一些变动，从2014年的45.30%增加到了2015年的46.28%，说明其流动资产占总资产的比重提高，公司资产的流动性增强，也提高了公司的总资产周转速度。
三、流动资产周转速度分析
1.流动资产周转率
一个企业所有的资产中，属于流动资产的流动性最强，所以流动资产周转速度快慢对总资产的周转速度影响最大。它既能单纯反映出流动资产周转速度，又反映了流动资产利用的效果。流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额，为了能够具体分析导致碧水源公司流动资产周转速度变化的原因，更好的为公司找到可以加速公司流动资产周转速度的方法，从影响流动资产周转速度指标来进行因素分析。流动资产周转速度分解式为：流动资产周转率=（营业成本/流动资产平均余额）*（营业收入/营业成本）=流动资产垫支周转率*成本收入率。
根据数据碧水源2014年和2015年营业收入分别为为344916万元和521426万元，营业成本为260504万元和374441万元，流动资产平均余额422862.5万元和669457.5万元，计算得出2014年和2015年公司的流动资产周转率为0.8157次和0.7789次，流动资产垫支周转率为0.6160和0.5593，成本收入率为132.40%和139.25%。对碧水源的流动资产周转率作如下分析：
分析对象=0.7789-0.8157=-0.0368（次）
流动资产垫支周转率的影响=（0.5593-0.6160）*132.4%=-0.0751（次）
成本收入率的影响=0.5593*（139.25%-132.4%）=0.0383（次）
计算结果表明，2015碧水源流动资产率下降主要是流动资产垫支率下降导致的，而流动资产垫支周转率是反映了企业流动资产的真正周转速度。公司2014年和2015年的成本收入率均大于一，且2015年较上年有所提高，当成本收入率大于一，流动资产垫支周转的速度又越快时，公司流动资产营运能力越强，所以碧水源应该尽量加速流动资产垫支周转速度，提高企业流动资产利用的效果，使公司营运能力增强。
2.存货周转速率
存货周转率是企业一定时期营业成本与存货平均余额的比率，它是可以衡量和评价企业对于取得的存货用于生产、销售等各个环节状况的综合性指标。
根据数据碧水源2014年和2015年的存货周转率为8.969次和9.8732次，2015年较2014年有所提高。引起该数据上升的主要原因是营业成本的增加，说明了这两年碧水源经营销售水平上涨。虽然存货周转率上升说明企业销售水平提高，但是存货周转率太高也不代表企业的经营水平优秀，这可能是企业为了扩大生产经营销路降低产品价格出售，使其存货水平变低导致的。而一个合适的存货周转率需要既考虑企业自身的水平外，还需要参考同行业该数据的相对水平。如下表1：
根据表1可知，2015年碧水源的存货周转率在行业中处于中上水平，且存货周转率较上年有所提高，说明企业的该项指标还是令人满意，但公司还可以提高自身在存货方面的各项管理，投资开发创新技术产品，使公司资产能达到更佳的利用状态，能保持存货周转的稳定增长，进入行业先进水平。
3.应收账款周转率
应收账款周转率是对企业流动资产周转率的补充说明，它反映了企业应收账款变现的速度，正确有效的分析企业应收账款，可以提高企业的应收账款管理，减少企业坏账。
根据数据碧水源2014年和2015年的应收账款周转率分别为2.3753次和2.4878次，2015较上年有些许提高。而2015年碧水源的营业收入与应收账款平均余额比2014年都有所上涨，说明应收周转率提高主要是因为企业营业收入增加幅度大于应收账款平均余额增加幅度形成的。虽然企业应收账款周转率变高，表明它整体收款速度加快，一定程度可能减少了企业坏账，使得企业整体的资产具有较高的流动性以及短期偿债能力加强，但是应收账款的有所增长，需要企业管理者引起较强的商业保护意识，做好应收账款的管理责任落实和完善企业的催款制度等，以免造成资产损失。参考同行该数据相对水平，如下表2：
根据表2可知，碧水源公司的应收账款周转率处于同行业上游水平，且2015年较上年还有所增长，说明碧水源的应收账款周转率发展态势较好，公司需保持该项指标的增长率，加速其营运资金的运用。
4.流动资产周转加速对流动资产的影响
加快流动资产周转，可以使企业在销售规模不变的条件下，运用更少的流动资产，形成流动资产节约额。其计算公式为：流动资产节约额=报告期营业收入[（1/报告期流动资产周转次数）-（1/基期流动资产周转次数）。
碧水源2014年和2015年的流动资产周转次数为0.8157次和0.7789次，平均流动资产为422862.5万元和669457.5万元，2015营业收入为521426万元。
计算得出，2015年碧水源流动资产总节约额为30201.49万元，其中绝对节约额为246595万元，相对节约额为-216393.51万元。而流动资产节约额为正数，说明企业因流动资产周转速度减慢而浪费了一部分的流动资金数，但相对节约额为负数，说明碧水源公司这两年在不增资或少增资的条件下增大企业生产规模。
5.流动资产周转率对收入的影响
流动资产周转加速，可使企业在一定的资产规模中所得的收入增加。其计算公式为：营业收入增加额=基期流动资产平均余额*（报告期流动资产周转率-及其流动资产周转率）。
根据数据2014年碧水源流动资产平均余额为422862.5万元，2014年和2015年的流动资产周转率为0.8157次和0.7789次，计算得出2015年碧水源营业收入增加额为-15561.34万元，说明因这两年流动资产周转速率减慢，而使企业减少了15561.34万元的销售收入。
四、固定资产利用效果分析
1.固定资产收入率分析
由于一个企业的收入指标能更好的反映企业的经济效果好坏，为了能更好的反映固定资产利用效率，所以选用了固定资产收入率而非固定资产产值率来分析企业的营运能力。其计算公式为固定资产收入率=（营业收入/固定资产平均总值）*100%，分解式为固定资产收入率=（总产值/固定资产平均总值）*100%*（营业收入/总产值）=固定资产产值率*产品销售率。由于用固定资产净值计算时会与实际脱节，所以在选用固定资产平均总值时，一般选该项固定资产的原值进行计算。
根据数据2014年和2015年碧水源总产值为350590.17万元和523446.94万元，营业收入为344916万元和521426万元，固定资产平均总值为38967.3万元和48201.65万元，所以2014年和2015年固定资产产值率为899.70%和1085.95%，产品销售率为98.38%和99.61%，最终计算得出碧水源2014年和2015年固定资产收入率为885.12%和1081.71%。对碧水源固定资产收入率作如下分析：
关键词：铁路运输发展，区域经济，灰色关联
中图法分类号：F530； 文献标志码：A
1引言
我国人口众多，幅员辽阔，内陆深广，城乡和区域发展极不平衡，以及资源分布与工业布局不相对称，对运输产生的巨大需求。铁路是国民经济与社会发展的重要载体，是国民经济发展的基础性与先导性产业。虽然我国铁路运营里程在总量上尚处于短缺状态，路网结构对国土的覆盖性尚有较大的差距，但在各种运输方式组成的交通运输体系中，铁路运输始终处于骨干地位，对国民经济发展起到了强有力的支持作用。
区域铁路运输与经济发展是相互影响、相互促进和相互制约的两个系统。两者之间只有形成一种动态的协调平衡关系，才能相互促进，协调发展。本文以四川省为例，从定量角度对四川省铁路运输与区域经济水平的相关性进行分析，探讨区域铁路运输与经济发展的内在联系，为四川省未来经济发展战略和铁路运输规划提供相关数据分析与参考。
2测度指标体系的建立及数据收集
2.1铁路运输发展水平测度指标体系
通过广泛搜集检索文献，本文设计了铁路运输发展水平（X）的测度评价指标体系，该体系包括四个指标：客运量X1（单位：万人），货运量X2（单位：万t），旅客周转量X3（单位：亿人· km），货物周转量X4（单位：亿t · km）.
2.2区域经济发展水平测度指标体系
本着目的性，科学性、统一性以及可行性与可比性的原则，确定了综合评价区域经济发展水平（Y）的指标体系、，该体系由以下三个二级指标组成：GDP产值Y1（单位：亿元），工业生产总值Y2（单位：亿元），农业生产总值Y3（单位：亿元）。
指标权重通过层次分析法确定。层次分析法是一种较有效的定性与定量分析相结合的评价决策方法，根据层次结构图中某一层级元素相对其上一层级相关的某一元素，两两评比其相对重要性从而确定指标权重。分别对铁路运输和区域经济发展水平指标评价体系中的各层级指标重要性进行分析评价，得出的各层级指标权重如表1。
3四川省铁路运输与区域经济发展现状
选取2001～2010年铁道部与国家统计局所公布的四川省铁路运量与经济发展水平数据，并整理、换算成客运量，货运量，旅客周转量，货物周转量，以及GDP产值，工业生产总值，农业生产总值等测度指标数据，进行无量纲化处理如表2所示。
4铁路运输与四川区域经济发展水平的关联分析
灰色系统理论中的关联分析是一种新的因素分析方法，它主要通过对系统数据序列的几何关系进行比较来分析系统中各个因素间的关联程度，即认为刻画因素的时间变量之间所表示的曲线的几何形状越接近，就认为它们之间的关联程度越大。本文用灰色相对关联度算法来进行分析。
分别以区域经济发展水平（Y）的三个二级指标——GDP产值（Y1），工业生产总值（Y2），农业生产总值（Y3）作为参考序列，即：
（1）对GDP产值（Y1）的影响，旅客周转量（X3）>货物周转量（X4）>客运量（X1）>货运量（X2）；
（2）对工业生产总值（Y2）的影响，旅客周转量（X3）>货物周转量（X4）>客运量（X1）>货运量（X2）；
（3）对农业生产总值（Y3）的影响，旅客周转量（X3）>货物周转量（X4）=客运量（X1）>货运量（X2）。
5结论
通过对四川铁路运输的客运量、货运量、旅客周转量、货物周转量与区域经济发展水平的GDP产值、工业生产总值、农业生产总值的数据进行灰色关联分析，得出以下结论：在铁路运输发展水平的测度指标中，旅客周转量与四川区域经济发展水平具有最高的关联性。因此，在四川区域经济水平的发展过程中，铁路运输部门应该重视旅客运输，加大对客运服务的投资力度。
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关键词：房地产公司 营运能力 分析
一、房地产公司营运能力概述
房地产公司营运能力主要指房地产公司营运资产的效率与效益。房地产公司营运资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。房地产公司营运资产的效益通常是指房地产公司的产出额与资产占用额之间的比率。
房地产公司营运能力主要分析的目的是：营运能力分析的目的,房地产公司营运能力分析就是要通过对反映房地产公司资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价房地产公司的营运能力，为房地产公司提高经济效益指明方向。
第一，营运能力分析可评价房地产公司资产营运的效率。
第二，营运能力分析可发现房地产公司在资产营运中存在的问题。
第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。
二、房地产公司的营运能力分析
营运能力是以房地产公司各项资产的周转速度来衡量房地产公司资产利用的效率。反映资产周转速度的指标有存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率。周转速度越快，表明房地产公司的各项资产进入经营环节的速度越快，形成收入和利润的周期就越短，经营效率就越高。最能反映房地产公司运营能力的是存货周转率。存货周转率越高，说明项目开发周期越短。在相同的市场条件下，存货周转率越高，房地产公司将获得更高的资产收益率。在分析房地产公司的营运能力时，还应结合房地产公司的发展战略，不能简单地以资产周转速度作为判断依据，因为有的房地产公司是通过提高周转率来提高净资产收益率，而有的房地产公司则是通过提高销售利润率来提高净资产收益率。房地产企业营运能力分析指标主要有以下几方面：
(一)应收款项周转率
应收账款周转率是销售收入除以平均应收账款的比值，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数，它说明应收账款流动的速度。销售收入为扣除折扣和折让后的销售净额，平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额，是期初应收账款余额与期末应收账款的平均数。有人认为，销售净额应扣除现金销售部分,即使用赊销净额来计算，理论上更加完备，但是数据难以得到。应收账款周转率计算公式的改进：
应收帐款周转率（周转次数）=营业收入/平均应收帐款余额
其中，平均应收帐款余额=（应收帐款余额年初数+应收帐款余额年末数）/2
应收帐款周转期（周转天数）=平均应收帐款余额*360/营业收入
一般情况下，应收账款周转率越高越好，应收账示周转率高，表明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少坏账损失等。
一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快。否则，房地产公司的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。存在一些影响该指标正确计算的因素：季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；大量使用分期付款结算方式；大量地使用现金结算的销售；年末大量销售或年末销售大幅度下降。这些因素都会对计算结果产生较大的影响。财务报表的外部使用人可以将计算出的指标与该企业前期指标、与行业平均水平或其他类似企业的指标相比较，判断该指标的高低。但仅根据指标的高低分析不出上述各种原因。但是，在评价一个房地产公司应收款项周转率是否合理时，应与同行业的平均水平相比较而定。
(二)存货周转率
也称存货周转次数，存货周转率代表了公司在存货上每一单位资金占用所支撑的业务规模，因此越高的存货周转率意味着资金的使用效率就越高。是房地产公司在一定时期内的主营业务成本与存货平均余额的比率，由于房地产行业的特殊性，如此简单的分析存货周转率并不能为投资和管理提供多少有价值的信息。其计算公司为：
存货周转率（次数）=主营业务成本÷存货平均余额
存货平均余额=（存货年初数+存货年末数）÷2
存货周转天数=360÷存货周转率=（平均存货×360）÷主营业务成本
房地产企业的经营是由一个个项目组成的，但项目进度之间差异巨大。有的项目只剩下部分未出售的成品房，有的项目只是刚刚拿到的土地，甚至是部分土地，有的项目正处于施工阶段，而施工阶段的项目有的已经预售，有的还未预售等等，所有这些都被记录于存货。鉴于此，简单的说提高存货周转率并不能从理解层面到实施层面对提高资金使用效率这一目标提供任何实质性的帮助。
对于房地产企业，销售、完工和验收为确认收入以及结转成本的前提条件。这部分成本对应的存货无论是在期初还是期末的存货总额中都只是其中的一部分，其他部分如土地储备、还未结转成本的成品房、在建项目等都与当年的收入成本没有任何关系。更重要的是，房地产的建设周期一般都会跨年度，所以一年内确认的收入和成本对应的实质上是若干年的资金占用。假设一个只有单一项目的房地产企业，如果项目开发周期是三年，则前两年营业成本为零，存货不断增加，最后一年实现销售结转成本，存货为零。显然存货周转率对评价房地产企业的资金使用效率意义并不很大。
(三)总资产周转率
总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比值。其计算公式为：
总资产周转率=销售收入÷平均资产总额
其中：平均资产总额=（年初资产总额+年末资产总额）÷2
该项指标反映资产总额的周转速度。周转率越大，说明总资产周转越快，反映销售能力越强。
(四)固定资产周转率
固定资产周转率是是企业在一定时期内主营业务收入净额与总资产平均余额之间的比率，它反映了企业全部资产的利用效率以及资产总额的周转速度。其计算公司为：
固定资产周转率 = 销售收入 / 平均固定资产净值
固定资产平均净值=(期初净值+期末净值)÷2
固定资产周转天数=365/固定资产周转率
固定资产与收入比=平均固定资产净值/销售收入
在实际分析该指标时，应剔除某些因素的影响。一方面，固定资产的净值随着折旧计提而逐渐减少，因固定资产更新，净值会突然增加。另一方面，由于折旧方法不同，固定资产净值缺乏可比性。
三、房地产公司运营能力指标分析中的局限性评价
有关房地产公司营运能力评价指标有一个特点，即是其将损益表数据与资产负债表数据有机结合起来。计算房地产公司在某项资产中投资1元所形成的销售收入，并将计算结果加以比较分析，以提示房地产公司在配置各种经济资源过程中的效率状况。然而，要真正了解房地产公司的经营效率，仅将注意力集中于房地产公司的销售收入（销售成本）与各项资产的相对关系上是不够的，因为有关资产周转的比率虽然能衡量房地产公司对资产所实现的利润状况。 由于前四个比率，即应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率，都是用资产负债表的数据与损益表的数据相比计算而得的，资产负债表反映的是时点值，而损益表反映的是时期值，直接将二者进行对比难免有口径不一致之嫌。
由于现行应收账款周转次数计算公式只是简单地将赊销收入与应收账款平均余额相比，没有考虑到实际收回的赊销货款与应收账款余额的内在联系，在特定的条件下，计算出的结果与事实显然不符。同时，应收账款周转率（次数）计算公式中，分子是赊销净额，但在实际计算中，由于房地产公司公开发表的会计资料很少标明赊销净额，但在实际计算中，由于房地产公司公开发表的会计资料很少标明赊销数字，所以往往就用销售总额来取代赊销净额，这样的计算会高估应收账款的周转率或缩短应收账款的回收天数。
总资产周转率的计算中，现行计算公式拿销售收入与房地产公司平均资产总额直接相比。但在房地产公司资产中，有一部分是与房地产公司销售收入的形成没有必然联系的，这些账户的存在会歪曲房地产公司总资产周转率而使其比实际要低，即实际周转率要比计算所显示的要好。 资本保值增值率指标体现了资本保全的原则，对更新财务目标的观念起到了促进作用。但在实际操作中，还存在一定的局限性，表现为：未考虑本期新增资本和分配给投资者的利润对所有者权益的影响，也未考虑资金的时间价值和通货膨胀因素的影响。 总之，通过对房地产公司营运能力指标的分析评价，就能够正确判断房地产公司持续经营能力及房地产公司资产使用效率，从而提高房地产公司的经营管理水平。
回顾上周的工作，我们有太多的感动，太多的难忘。 那么有关大学值周工作总结怎么写?下面是小编为大家整理的有关大学值周工作总结，希望对你们有帮助!
大学值周工作总结1
一、出勤方面，上周各班出勤率还是比较高的，总的来说是开始的时候比后面几天出勤要好，低年级的出勤比高年级的要好，尤其是把八年级两个班的出勤。但还是有些班级经常缺一两个人，总的来说，出勤方面还是比较好的。
二、卫生方面。本周各班级的教室和环境区卫生保洁工作做得非常好，良好的卫生保洁状况反映了班级管理的精神状态。但，个别班级的卫生清理不到位，尤其是我们现在取暖的炉子周围，总是有灰尘。还有些班级的讲桌没弄干净，有些班级的黑板下面的粉笔灰没弄干净。卫生的保持不是很好，我们的学生对这方面意识还不够，随意性比较强，乱丢垃圾的现象比较多!，有些在拖地的时候不要撒太多的水，然后再用拖把拖地，之后全是痕迹，学生往上一走全是烂泥脚印。在卫生方面有一个建议，我们的检查不能只限定在星期一和星期三下午的卫生大扫除，学生也都摸出规律了，在这两天的卫生打扫要比其他时间干净彻底，所以为了给大家提供一个良好的工作和学习环境，卫生要不定时的检查。
三、学风方面，在中午和上晚自习之前的那一段时间，学习气氛不是太好，打闹的，说话的，玩的干什么的都有，有些同学坐在那就是在等老师，等时间，有些班级的情况还算好，有些班级有老师和没老师情况根本就是两个样，说明学生的自觉性还需要加强。
四、德育方面，九年级一班的同学捡到一张饭卡主动交公提出表扬，加一分。八年级二班有个别同学用拿书做得圆筒敲打课桌提出批评。
五、综合以上各方面的情况，各班的得分和名次如下：最后，祝大家在新的一周工作顺利，生活愉快。
大学值周工作总结2
1、上周星期一，初一年级进行了阶段性测试;星期四、五，高三年级进行期中考试，考试组织严密，要求严格，无安全、违纪事故发生。
2、星期五下午，高二期中考试家长会，对期中考试进行总结，从学校到家长，从教师到学生进行了全面总结，教师针对教学，学生继续发扬优点，改正自身的不足，同时加强家校联系和教育。
3、万州区第四届“变革课堂教学”英语、数学优质课于上周星期四、星期五分别在分水、桥亭中学比赛结束，二中参赛教师获得第一名、第二名的好成绩。
4、上周，在体育组的安排组织下，下午第三届课外活动开展起来。周末，德育处、学生公寓精心安排组织了住校生篮球、乒乓球、拔河比赛，丰富住校生的周末文化生活。
5、存在的问题
上课有个别同学打瞌睡，少数同学利用课间操的时间躲进厕所吸烟，早、中、晚，有同学边走边吃零食，还乱扔餐巾纸，包装袋，乱吐吃过的口香糖、口痰等。这些行为不符合文明学生的规范要求，还受到学校值周行政、班主任、训导员的批评教育。若有的学生再违反纪律，将受到学校的处分。
希望，每位同学在认真进行中考总结的基础上，做到不大考，大好耍，而且对自己有更严格的要求，制定出更加明确的学习目标，言行举止符合中学生文明规范要求，做一名合格、优秀的二中学生。
大学值周工作总结3
尊敬的各位老师、亲爱的同学们：
大家好!
我代表上周值周组对第五周工作作如下总结：
1、师生出勤。绝大部分老师和同学都能遵守学校规定的作息时间按时到校，但仍有部分同学不按到校上课，或者提前来到学校门口聚集逗留。特别应该提出表扬的是：我们学生会的同学们，每天都能在早上8：00和下午2：00钟的时候，以标准的站姿，积极向上的精神，微笑着迎接老师和同学们的到来。
2、教学工作。今年是翠屏区教育系统“魅力课堂年”。星期二，在我校举办的“翠屏区历史学科‘同课异构’活动”中，我校贾永梅老师为来自全区的历史老师上了一堂精彩的示范课;3月16日，“翠屏区七年级数学研讨会”在我校举行，刚刚荣获“全国新课程初中数学课堂教学展示观摩活动”特等奖的于沁老师，为来自全区的180余位数学老师上了示范课，孙校长、刘校长、杨校长全程参加了研讨会。两位老师以先进的教学理念，娴熟的教学技巧，灵活有效的授课方式，展现我校高效课堂独具的魅力风采。另外，我校部分学科还到了筠连定水中学参加了教学交流活动，充分发挥了我校作为宜宾市义务教育示范校的辐射功能。
3、清洁卫生。上周两个年级各班清洁卫生的打扫都比较好，现在很多班级都养成了良好的卫生习惯，在早上和下午第一节课前都能看到值日生对教室和所负责公地进行保洁，但遗憾的是，有些卫生死角的卫生打扫还不够彻底，部分班级的清洁用具没有按规定摆放整齐，更重要的是有部分同学还没有养成良好的卫生习惯，早上和下午学校门口有很多学生扔下的垃圾，就连教学楼楼梯上也偶尔发现有同学乱扔的垃圾。
4、两操。上周七年级按规定做好了两操，八年级组织了广播体操入场专项训练。上周的两操有一个明显的变化就是学生会的干部们都能快速到位，以标杆的形式为其它同学作出表率。希望全体同学都要以高标准来严格要求自己，把每一次的升旗和两操都当作演练来进行。标准站姿的要求是：全身笔直，挺胸收腹，两眼正视前方，两肩平齐，两臂自然下垂，两脚跟并拢，身体重心落于两腿正中，整个身体庄重挺拔，整个人精神饱满，气宇轩昂。这不仅是一个学校，一个班级整体形象的体现，更是一个人基本素养，气质的展现。
5、学生学习。两个年级大部分同学能做到上课认真听讲，注意力集中，课后对不懂的问题能及时向相关老师请教，大部分同学有高昂的学习兴趣。星期五上午，八年级的全体同学接受了“英语口语训练课”，下午，进行了数学第一单元测试。
在绝大部分同学认真学习，健康成长的同时，我们非常遗憾地看到，仍然有那么一些人把无知当个性，把莽撞当纯真。上周学生会的文明劝导员发现了我们学校有个别学生不遵守交通规则，甚至在大街上翻越栏杆的行为。其实，当我们贪图一时之方便，更多的是让别人看到了这些人的丑态百出。在上周，我们值周组老师还发现了有部分同学有抄作业的行为。
关键词：资产负债率；有息负债率；无息负债率；成本；公司价值
中图分类号：F83
文献标识码：A
doi：10.19311/ki.16723198.2017.01.042
1引言
在所有权与经营权分离的情况下，会产生成本，包括委托人的监控支出、人的管束支出，以及剩余损失。成本会引起公司价值下降。公司治理就是要解决因所有权和控制权分离而产生的问题，降低成本。
融资结构是指资产负债表右边各项目的构成和比例。在所有者和经营者信息不对称的情况下，融资结构可以反映出公司治理问题。如何安排融资结构，才有助于降低成本，提高公司价值，值得研究。
2融资结构、成本与公司价值统计分析
2.1融资结构、成本与公司价值的计量方法
融资结构分别用资产负债率、有息负债率和无息负债率反映；成本分别用“总资产周转率（次数）”和“管理费用率”反映；公司价值分别用“股票价格”和“托宾Q值”反映。见表1。
2.2样本选择与数据来源
利用CAMAR数据库，进行样本公司的筛选和原始数据搜集。所选样本同时满足以下条件：（1）样本时限：2007-2015年。（2）所属行业：制造业。（3）市场：包括在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的公司。（4）股票类型：选择A股，即不包括B股。（5）股票状态：正常上市，不包括ST、*ST、暂停上市，以及退市公司。
2.3统计分析结果
分年度的融资结构、成本与公司价值的统计分析结果，见表2和图1。折线图中的次坐标轴表示股票价格。
从表2和图1中可以发现：（1）托宾Q值与股票价格的变动趋势比较一致，说明托宾Q与股票价格之间存在密切关系，都可以反映公司价值；2008年和2012年的托宾Q值与股票价格处于折线图的低谷，这与宏观经济周期的波动是一致的。（2）从2007年到2015年，资产负债率总体上呈下降趋势，说明制造行上市公司偿还债务的能力逐步增强。有息负债率和无息负债率波动都不大，说明从总体上看，制造业上市公司的融资政策比较稳定；有息负债率一直大于无息负债率，说明与商业信用比较，制造行业更多地通过银行借款融资。（3）从2008年至2015年，总资产周转率0.8267次下降到0.5909次，说明制造业上市公司的经营效率在下降；从2007年至2015年，管理费用率逐步上升，从约8%上升到了约12%。
3融资结构对成本和公司价值的影响
3.1理论分析与研究假说
理论认为，外部股票所占比例越大，成本就越高，企业也就越不值钱；外部股份越分散，监督成本就越高，成本也就越高，企业也越不值钱。如何降低企业的成本从融资的角度看，一个可行的办法就是负债。
自由现金流理论认为，债务可以通过限制企业自由现金流来减轻企业中的问题。经理人员由于受到一些因素的诱惑，倾向于将钱投向一些不会增加股东财富的项目（在职消费、社会捐赠等），而不是将留利用于股利支付。企业负债后，需要支付本金和利息，从而使经理人员可以自由支配的现金流大大减少，限制经理人员选择不能给股东增加价值的投资机会。
信息不对称理论认为，在信息不对称的情况下，债务融资的比例能传递企业价值的信息。负债越高，企业破产的可能性越大。如果企业破产了，经营者失去了控制企业所带来的货币和非货币好处（控制权收益和货币收益）。好的经营者可以用高负债来告诉投资者，他的企业是好企业。
总之，上述理论都认为负债可以减低成本，提高每股收益，提升公司价值。因此，提出以下理论假说：
假设1（H1）：成本与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著负相关。
假设2（H2）：公司价值与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著正相关。
3.2回归模型
3.2.1回归模型之一：成本与资产负债率、有息负债和无息负债回归
为了检验假设1，建立回归模型1。
PAit=α0+α1Xit+α2Yit+α3Zit+εit（模型1）
在模型1中，PAit表示第i家公司在第t年的总资产周转率；Xit、Yit和Zit分别表示第i家公司在第t年资产负债率、有息负债和无息负债；α0表示模型中的常数项，α1、α2和α3分别表示、Xit、Yit和Zit的系数；εit表示模型的残差项。
3.2.2回归模型之二：公司价值与资产负债率、有息负债和无息负债回归
为了检验假设2，建立回归模型2。
TBit=β0+β1Xit+β2Yit+β3Zit+ηit（模型2）
在模型2中，TBit表示第i家公司在第t年的托宾Q值；Xit、Yit和Zit分别表示第i家公司在第t年资产负债率、有息负债和无息负债；β0表示模型中的常数项，β1、β2和β3分别表示、Xit、Yit和Zit的系数；ηit表示模型的残差项。
3.3描述性统计分析
由表3可知，资产负债率的最小值是0，最大值是96.9593，均值是0.4879，标准差是1.5578，说明公司之间的资产负债率差异较大；有息负债率平均值为01903，标准差为01632，最小值是0，最大值是09999；无息负债率均值是01755，标准差是01508。总资产周转率的均值为06973，标准差为04963；管理费用率的最大值为09978，最小值是0，均值为00959，标准差是00078。股票价格的最大值是24974，标准差是153778；托宾Q值的均值为25852，标准差为40571，最小值是00472，最大值是19289977，说明公司之间差异较大。
3.4相关分析
总资产周转率与资产负债率的相关系数为0.014，显著性水平为0.123，说明总资产周转率与资产负债率正相关，但不够显著；总资产周转率与有息负债率的相关系数为0.042，显著性水平为0.00，则说明总资产周转率与有息负债率在0.01的置信水平显著正相关；总资产周转率与无息负债率的相关系数为0.041，显著性水平为0.000，说明在0.01的置信水平下总资产周转率与无息负债率显著正相关。
管理费用率与资产负债率的相关系数是0035，显著性水平是000，说明管理费用率与资产负债率在001的置信水平上显著正相关；管理费用率与有息负债率的相关系数为-0013，显著性水平为0136，说明管理费用率与有息负债率负相关，但不够显著；管理费用率与无息负债率的相关系数为-0017，显著性水平是0052，说明管理费用率与有息负债率负相关。
股票价格与资产负债率的相关系数为-0069，显著性水平为000，说明股票价格与资产负债率在001的置信水平上显著负相关；股票价格与有息负债率的相关系数为0004，显著性水平为0683，则说明股票价格与有息负债率正相关，但不够显著；股票价格与无息负债率的相关系数为0017，显著性水平为0052，说明股票价格与无息负债率正相关，但不够显著。
托宾Q值与资产负债率的相关系数是0154，显著性水平是000，说明托宾Q值与资产负债率显著正相关；托宾Q值与有息负债率的相关系数为-0015，显著性水平为0109，说明托宾Q值与有息负债率负相关，但不够显著；托宾Q值与无息负债率的相关系数为0010，显著性水平是0279，说明托宾Q值与无息负债率正相关，但不够显著。
3.5回归分析
3.5.1模型1的回归分析
模型1的回归分析结果，见表5。
从表5中可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率的回归系数分别为0.005、0.134和0.103，显著性水平分别为0.095，0.000和0.001。即资产负债率的回归系数在10%的水平上显著，有息负债率和无息负债率的回归系数都在1%的水平上显著。这表明，不管是总负债，还是有息负债和无息负债，都会引起成本的上升。与假设1相反，成本与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著正相关。
3.5.2模型2的回归分析
模型2的回归分析结果，见表6。
从表6中可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率的回归系数分别是0.429，-0.250和0.496，显著性水平分别是0.000、0.219和0.035。即资产负债率对公司价值有显著的正面影响；有息负债对公司价值有负面影响，但不够显著；无息负债对公司价值有显著的正面影响。
3.6稳健性检验
3.6.1模型1的稳健性检验
因为总资产周转率是正指标，管理费用率是逆指标，为了便于比较，用管理费用率的倒数代替总资产周转率对模型1进行稳健性检验，结果见表7。
把表7与表5进行对照可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率回归系数的符号都没有变化。尽管显著性水平有一些差异，但总体上都是比较显著的。说明模型1通过了稳健性检验。
3.6.2模型2的稳健性检验
用股票价格代替托宾Q值对模型2进行稳健性检验。检验结果见表8。
把表8与表6进行对照可以发现，资产负债率、有息负债率和无息负债率回归系数的符号都没有变化，但显著性水平有一些差异。与表6中的回归分析结果一样，资产负债率对公司价值有显著的正面影响；有息负债对公司价值有负面影响，但不够显著；无息负债对公司价值有显著的正面影响。说明模型2通过了稳健性检验。
4研究结论
本文利用2007-2015年制造业上市公司数据，对融资结构、成本和公司价值之间的关系进行统计分析和实证检验。
通^统计分析发现：（1）托宾Q值与股票价格的变动趋势比较一致，说明托宾Q与股票价格之间存在密切关系，都可以反映公司价值。（2）从2007年到2015年，资产负债率总体上呈下降趋势，说明制造行上市公司偿还债务的能力逐步增强。有息负债率和无息负债率波动都不大，说明从总体上看，制造业上市公司的融资政策比较稳定；有息负债率一直大于无息负债率，说明与商业信用比较，制造行业更多地通过银行借款融资。（3）从2008年至2015年，总资产周转率从0.8267次下降到0.5909次，说明制造业上市公司的经营效率在下降；从2007年至2015年，管理费用率逐步上升，从约8%上升到了约12%。
通过实证检验发现：（1）不管是总负债，还是有息负债和无息负债，都会引起成本的上升。成本与资产负债率、有息负债率和无息负债率显著正相关。（2）资产负债率对公司价值有显著的正面影响；有息负债对公司价值有负面影响，但不够显著；无息负债对公司价值有显著的正面影响。
参考文献
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