摘要：本文把流动性风险、偏态风险引进传统CAPM模型中，推导出基于流动性的三阶矩资本资产定价的理论模型。本文的模型表明，证券（组合）的收益依赖于它的期望流动性成本、其流动性成本和市场流动性成本的协方差以及其收益和市场收益的协方差与协偏态。本文采用我国A股市场的股票收益数据对模型进行了实证检验．检验结果表明，我国A股市场的证券（组合）的风险溢价在大盘升降区间体现了不同的特征，无论是在全样本区间还是两个子样本区间，基于流动性的三阶矩资本资产定价模型都能更好的拟合资产收益，说明了流动性和偏态因素在我国A股市场的资产定价中有重要影响。

关键词：capm 流动性 协方差 协偏态 

单位：中山大学岭南学院／经济研究所; 510275; 集美大学财经学院; 361021