摘要：本文以我国A股市场2006年5月8日至2007年12月31日期间的关联股权交易公司为研究样本，按照支付方式将上市公司划分为非公开发行新股支付公司与现金支付公司，研究了是否存在大股东为了谋求自身更大利益而影响上市公司支付方式选择，从而侵蚀市场上其他投资者利益的现象。研究发现，在关联股权交易董事会决议公告之前的[-20，-2]共19天期间内，非公开发行新股支付方式下的上市公司投资者累积超额收益要远远低于现金支付方式下的相应收益，说明通过影响股价来实现自身利益的最大化成为大股东的现实选择。

关键词：关联股权交易 非公开发行新股 投资者收益 

单位：北京空军后勤部; 100006; 北京大学光华管理学院; 100871