摘要：基于2001至2008年间A股公司业绩预告的样本，本文研究了高管持股对择时信息披露策略的影响，以及市场对择时披露信息的反应。研究发现，A股公司在业绩预告时存在择时披露的行为：好消息①更倾向于在交易日披露，坏消息更倾向于在休息日披露。高管持股比例会显著影响择时披露策略：高管持股比例越高的公司，进行择时披露的可能性也越高。从市场反应角度看，休息日披露的坏消息与交易日披露的坏消息没有显著差异，休息日披露的好消息反而会产生更加显著的正面市场反应。本文的研究意味着，高管持股比例会显著提高上市公司进行择时信息披露的可能性，但是市场在一定程度上能够识别择时披露策略，本文的研究结果支持了“信息消化”假说。

关键词：业绩预告 高管持股 择时披露 市场反应 信息消化假说 

单位：首都经济贸易大学会计学院; 100070; 清华大学经济管理学院; 100084