摘要：我国债权人利益司法保护体系尚不完善而产生的信贷约束，对上市公司的各项决策均产生了不同程度的影响。本文从这一特殊制度背景出发，研究了债务期限约束对上市公司高管薪酬激励强度的影响，研究发现债务期限约束强度与高管薪酬业绩敏感性负相关；对国有企业而言，其“天然的政治关系”消除了债务期限约束的负面影响，相反随着债务期限约束的弱化高管激励强度逐渐增强。研究结果表明，在信贷强约束条件下，公司制定高管薪酬契约过程中会关注债权人利益，降低高管薪酬业绩敏感性，削弱管理层风险转移的动机；而在信贷软约束时，债务融资的这种治理功能将受到限制。

关键词：高管薪酬激励 业绩敏感性 债务期限结构 

单位：南京审计学院; 210029; 财政部财政科学研究所; 100142