摘要：证监会2006年颁布实施了半强制性分红政策，对意欲再融资上市公司的现金分红比例进行了强制性要求。本文研究了半强制性分红政策的实施对上市公司经营活动现金流操控的影响。研究结果显示半强制性分红政策实施后，再融资上市公司的经营活动现金流操控程度显著高于非融资上市公司，这表明半强制性分红政策的实施导致了再融资上市公司为了达到相应分红比例的监管门槛而操控经营活动现金流。进一步研究发现，再融资上市公司会通过营运资本项目和获得地方政府的税费返还等路径来操控经营活动现金流，再融资上市公司操控现金流行为最终导致公司价值的下降。

关键词：半强制性分红政策 现金流操控 再融资 公司价值 

单位：江西财经大学会计学院; 330013; 江西财经大学金融学院; 330013