摘要：拓展Faulkender和Wang（2006）模型，引入公司综合治理水平变量，分析了公司综合治理水平和营运资本对公司价值的影响．运用我国A股市场2008～2013年数据进行实证，证实公司综合治理水平与营运资本对企业价值影响显著；边际营运资本价值小于边际现金价值，企业在现有营运资本水平下增加营运资本投资，将降低企业超额收益率，减少企业投资价值；商业性企业比工业性企业、高治理效率企业比低治理效率企业、受融资约束企业比不受融资约束企业具有更高的边际营运资本价值．

关键词：营运资本 公司综合治理 融资约束 公司价值 

单位：湖南大学金融与统计学院 湖南长沙410082