摘要：本文从国有和非国有企业产权异质性视角研究货币政策传导中的结构性差异和经济后果。在理论分析的基础上，借助2005—2014年中国上市公司的面板数据进行实证分析，研究表明，企业产权异质性加剧了总量性货币政策传导中的结构性差异。宽松的货币政策分别对国有企业投资额和非国有企业虚拟投资偏好具有更强的带动效应。货币政策调控的国有企业依赖性不仅影响了经济增长效率，而且国有企业投资占比的增加挤出了非国有企业实体投资机会，助长了非国有企业虚拟投资偏好，加剧了资金“脱实向虚”的结构性扭曲，货币政裳由此陷入“稳经济”与“抑泡沫”的两难困境。基于此，采取稳健的货币政策并围绕供给侧结构性改革扩充实体经济投资机会，将有助于增强货币政策调控的有效性。

关键词：货币政策 产权异质 企业投资 投资偏好 

单位：西安交通大学经济与金融学院; 陕西西安710061