摘要：一、引言 马可维茨(Markowitz)均值方差模型有两个相关的特征:期望回报率;可能的回报率围绕其期望值偏离程度的某种度量,而方差作为一种度量是最容易处理的.根据这两个特征,一个有理性的投资者,他所构建投资组合的目标应是在给定的风险水平下,形成的一个具有最高回报率的投资组合,或者说在回报率一定的情况下,使风险水平最小的投资组合,即有效的投资组合.所有的有效市场最优投资组合的集合在理论上应该是一条曲线,即效率边界曲线.如图1所示.纵轴表示期望回报率,横轴表示风险.闭合区域AOB是一个投资组合的集合. 在该集合内部任意选一点C,过C分别作水平和垂直直线,可知,在水平直线OD上都具有相同的回报率,但是右边的点都比左边的点的风险大,因此给定一定的回报率位于最左边(边界)上的点最佳.同理,在垂直直线MN上都具有相同的风险,但是风险上面的点要比下面的点的回报率大,因此给定一定的风险,位于最上面(边界)的点是最佳投资点.总之,在整个投资组合的区域集合上,边界ANOMBDA上的点要比内部的任何点的效率都大,该边界即为该投资组合的效率边界.

关键词：投资组合 投资回报率 马可维茨均值方差模型 不足约束方法 置信区间 

单位：中国矿业大学（北京校区）管理学院