摘要：从实物交割的角度出发，运用无套利原理，给出了买伦敦期铜卖上海期铜的无套利条件，并对1995-05～2002—06买伦敦3月期铜卖上海3月期铜进行了实证检验，检验结果表明：①套利机会集中在夏季；②由于伦敦期货经纪公司对中国内地众多投资者征收歧视性的30％保证金，导致跨市套利机会大为减少；③包括商检费、进港费、代办费、放箱费和市内运输费等在内的固定成本对套利有较大影响；④中国期铜市场逐步走向成熟，市场的交易效率在不断提高。

关键词：套利 期铜 上海期货交易所 伦敦金属交易所 期货市场 

单位：上海交通大学金融工程研究中心; 上海200052