摘要：在HJM利率期限结构框架下，考虑了高风险厌恶者的消费投资组合问题。利用鞅方法求得高风险厌恶者的最优消费投资策略的解析解。结果表明，其最优投资策略是等数量的购买不同期限的零息债券；最优消费则是消费各不同期限债券所产生的到期固定收益。最后，利用所得结论对中国居民的高储蓄行为提供了一种可能的解释。

关键词：风险厌恶 hjm利率期限结构 鞅方法 动态规划 

单位：上海交通大学金融工程研究中心; 上海200052