摘要：采用博弈论作为研究方法，在两阶段融资重复对赌情境下，全面探讨融资企业和投资方之间的决策行为，探讨投融资双方订立的对赌目标的严格程度和企业的努力水平对企业预期收益的影响，揭示对赌协议存在的潜在风险。同时，运用Matlab软件得出：采用重复对赌结构，企业达到业绩目标的概率值要小于一次对赌达到业绩目标的概率值。这对投融资双方而言都是有利的，当第1阶段结束时，双方均有权根据阶段性结果来选择是否继续博弈或调整条款继续博弈，可以有效克服短期利益的束缚和信息风险，避免由于一次性签约业绩目标过高所采取的冒险行为，对于双方的互惠互利具有重要作用。

关键词：对赌协议 博弈论 两阶段融资 

单位：东华大学旭日工商管理学院; 上海200051