摘要：采用期权及标的资产价格数据,基于离散时间EGARCH模型和连续时间GARCH扩散模型分别估计了客观与风险中性密度,进而推导了经验定价核.在此基础上,基于等级依赖期望效用模型,在标准的效应函数形式下构建了相应的概率权重函数.采用香港恒生指数及其指数权证价格数据进行实证研究,结果表明：（1）经验定价核不是单调递减的,而是展现出驼峰（非单调性）,即＂定价核之谜＂;（2）经验概率权重函数展现S型,表明市场投资者低估尾部概率事件,高估中、高概率事件;（3）＂定价核之谜＂可以由具有标准效用函数与S型概率权重函数的等级依赖期望效用模型解释。

关键词：定价核 概率权重函数 等级依赖期望效用 极大似然 

单位：安徽财经大学金融学院 安徽蚌埠233030