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考虑随机利率和通货膨胀的连续时间资产组合选择

李爱忠; 汪寿阳; 彭月兰 中国管理科学 2019年第02期

摘要:通过随机控制技术、Bellman最优性原理和HJB方程研究了通货膨胀、随机利率和交易成本等因素影响下的连续时间投资组合选择的最优化问题,将利率假定为服从Vasicek利率模型的随机过程,应用连续时间的动态均值-方差方法得到符合实际意义的HJB方程,通过多重网格的数值逼近方法求解相应的HJB方程得到双目标优化问题的最优投资策略。用实证方法与国内证券市场上代表性指数基金进行对比研究,发现通货膨胀和利率变动以及经济环境和投资者的异质信念等因素均会对最优策略产生影响,有效前沿会随之发生变化,债券与股票之间的投资比例并不是简单维持固定比例就可以保证总资产最优,拓展了基金分离定理。考虑通货膨胀和交易成本等因素的资产组合选择模型可以实实在在为机构投资者提供客观的实践指导和科学的理论依据。

关键词:投资组合多重网格hjb方程连续时间随机控制

单位:山西财经大学财政金融学院; 山西太原030006; 中国科学院大学经济与管理学院; 北京100190

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