摘要：文章首次利用手工收集的我国493只非结构化阳光私募基金数据，综合使用基于CAPM和FF3的八种因子模型，从基金个体、基金组合和基金经理以往职业经历（分为公募系、券商系和民间系）等角度考察了阳光私募基金的绩效。研究发现：（1）阳光私募基金总体上跑赢了市场，其中公募系的表现最优，券商系次之，民间系最差。（2）在区分选股能力和择时能力后，公募系和券商系私募基金经理虽没有明显的择时能力，但具有较强的选股能力；民间系基金经理虽具有一定的选股能力，但表现出糟糕的择时能力。（3）基于FF3的因子模型解释能力较强，其中GII—FF3模型能够更加有效地识别基金的择时能力。

关键词：私募基金 阳光私募 选股 择时 

单位：上海交通大学安泰经济与管理学院 上海200052 普渡大学克兰纳特管理学院 美国印第安纳州西拉法叶47906