摘要：即时交易行情又称市场透明性，它会吸引交易者的注意力，使交易者的定价决策紧紧跟随行情，从而丧失投资决策的独立性，使用上海证券市场指令数据进行实证，发现大量指令的委托价格部聚集在指令簿揭示窗口内，窗口越窄吸引力越强，价格波动越小吸引力越大．价格波动幅度如果大致在揭示窗口内时，交易者就把这种价格波动理解为噪声。由于即时行情的刷新速度快于交易者的处理能力，损害了市场信息的处理效率，建议每个交易日设定更多的暂停交易时间段，如每隔一个小时暂停15分钟，以提高市场价格形成的有效性。

关键词：即时行情 指令簿 揭示窗口 指令流 

单位：上海交通大学管理学院; 上海200030; 上海证券交易所; 上海200120