摘要：为了比较不同市场中信息因素和行为因素对市场波动影响的差异，利用收益率分布主观模型，以投资者对小概率的反应偏差来衡量投资者有限理性程度，以资产内在价值波动代表资产信息，建立波动结构实证模型。利用1991年-2004年上证综指、香港恒生指数和道琼斯指数对上海、香港和纽约市场的波动结构进行比较分析，结果表明市场间的波动程度差畀来自于行为因素差异，上海市场的市场波动和非理性程度在3个市场中相对最大．但与香港市场无显著差异，且上海市场呈现独有的新兴市场发展特征，行为因素对市场波动的影响与市场发达程度负相关，市场的过度波动主要源于行为因素。

关键词：波动率 信息 有限理性 过度波动 

单位：西南交通大学经济管理学院; 成都610031