摘要：基于代表性投资者下跌风险规避和上升风险喜好推导出双侧风险偏好资产定价模型，并基于该模型实现了双侧系统性风险的分离。运用中国A股市场1996年～2003年的收益数据进行实证研究表明，双侧系统性风险的绝对值在研究样本区间初期较高，随后逐年下降，说明中国证券市场日趋规范，也与1996年以后实行的股市涨跌幅设限等政策有关；与外在重大信息冲击影响对应．双侧系统性风险的相对比例在研究样本期间内表现为一波三折。

关键词：代表性投资者 资产定价 双侧系统性风险 中国股市 

单位：上海交通大学经济与管理学院; 上海200052; 上海立信会计学院金融系; 上海201620