摘要：通过考虑第一大股东监管行为选择和股权制衡对第一大股东行为所施加的约束，扩展了La Porta等提出的关于大股东行为影响公司价值的分析模型。新的模型将大股东行为对企业价值的正负作用以及不同股权结构对其行为选择的影响置于统一框架中，运用数学推理和比较静态分析方法得出企业股权结构对于公司价值影响的一系列命题。研究结果表明，公司价值与非第一大股东所持股权的集中度和法律环境对中小股东的保护程度正相关；在无进一步假设的情况下，公司价值与第一大股东持股份额无确定性的单调关系；当第二大股东持股份额超过某一临界点时，其对第一大股东的有效股权制衡有利于公司价值的提升。现有的众多实证研究结果与上述理论推断的结论基本吻合。

关键词：股权结构 公司价值 大股东行为 堑壕效应 激励效应 

单位：中国人民大学商学院 北京100872 武汉大学经济与管理学院 武汉430072