摘要：建立复合实物期权模型，研究并购企业在竞争环境下满足收益最大化和并购成功概率最大化的并购决策问题。基于并购企业对竞争对手企业价值补偿值具有不完全信息的现实，运用实物期权博弈的方法，以企业期望价值收益最大化和成功并购概率最大化为目标，建立并购决策模型并求解最优并购时机，在此基础上进行并购决策分析，通过数值比较，得到并购企业的若干策略选择。研究结果表明，不完全信息下存在竞争的并购企业的期望收益小于完全垄断下的期望收益，即竞争因素削弱了并购的实物期权价值；并购企业在与对手企业进行并购博弈时，并购企业给目标企业的价值补偿越高，其最优并购时机越迟；不完全信息下若使并购企业期望收益最大的溢价比例不在溢价比例概率分布的区间内，则并购企业应取区间内的最大值，并购企业可以获得最大的期望收益和最大的成功并购概率；反之，使并购企业期望收益最大的溢价比例在概率分布内，企业取该溢价比例时可获得最大的期望收益，但企业需要在获得最大收益和增大成功并购概率之间权衡，当溢价比例取值越高时，并购时机越迟。所获收益也就越大。

关键词：并购 实物期权博弈 期望收益 成功并购概率 价值补偿 

单位：电子科技大学数学科学学院 成都611731