摘要：在区分群体内和群体间羊群行为的础上，在个股层面和行业层面；从静态和动态的视角，通过扩展和比较羊群行为的Sais测度和FHW测度，实证分析QFⅡ与境内机构投资者羊群行为强度的差异和联系，检验导致QFⅡ羊群行为的原因。研究结果表明，在群体内羊群行为方面。QFⅡ群体内的羊群行为强度明显低于以为代表的境内机构投资者；在群体间羊群行为方面，QFⅡ在行业层面的买入和卖出行为均倾向于追随境内机构投资者，而境内机构投资者倾向于追随同类机构投资者，说明境内机构才是市场波动的“领头羊”，QFⅡ仅处于“从羊”的地位。QFⅡ对于中国股票市场信息掌握较少，从而受到声誉或激励机制等因素的驱动，同时与境内机构共同追逐规模大和流动性高的行业，是导致QFII与境内机构行为趋同的原因。

关键词：机构投资者 羊群行为 相关系数 

单位：上海国际集团博士后工作站 上海200041 同济大学经济与管理学院 上海200092 上海财经大学金融学院 上海200433 中国工商银行上海分行风险管理部 上海200120