摘要：中国上市公司的股权结构存在着特殊的主体构成，其中国有股和法人股不能上市流通，股权的流动性分裂引发了众多的市场问题，解决国有股的流通是发展证券市场面临的关键．从国有股减持具有的期权特征角度，利用Black-Scholes模型分析了国有股减持的临界条件，从国有股减持价格的非对称信息角度，设计了政府（委托人）和市场投资者（人）各自的价值函数及激励策略，根据极大值原理建立了联合目标下的最优减持价格方程，在案例分析中，分别以每股净资产和股票内在价值为减持边界条件，给出股票市场价格与减持价格及转移价值的关系，从一个新的角度思考国有股减持定价问题，研究结果表明，在目前中国证券市场条件下，国有股减持不能采用均衡市场条件下的定价方法，应结合市场的流动性溢价特性，提出对投资者的激励策略，在市场各主体利益均衡框架下确定减持价格。

关键词：证券市场 国有股减持 非对称信息 流动性溢价 减持价格 

单位：东北大学工商管理学院 沈阳110004 香港中文大学工商管理学院 中国香港