摘要：利用2003年12月8日我国沪、深两市提高交易前市场透明度这一“自然实验”，考察市场透明度变化对我国股票市场运行效率的影响．研究发现交易前市场透明度提高后，沪、深两市的市场质量总体上都得到显著改善，具体表现为：价格信息效率显著提高，市场流动性显著增强，价差中信息不对称的成分呈逐月减少的趋势，股价波动性先升后降．研究结果表明：沪、深两市提高交易前市场透明度的改革举措有助于改善市场运行效率．

关键词：市场透明度 限价指令簿 买卖价差 流动性 波动性 

单位：厦门大学管理学院 厦门361005