摘要：在Black—Scholes期权模型假设框架下，依据风险中性定价原理，采用完全拆解法，将可赎回可转换贴现债券完全拆解为以下5种简单证券的组合：一种与之对应的普通贴现债券，两种立即支付型规则美式二值买权、一种规则上敲出买权和一种延迟支付型规则美式二值买权，并据之推导出定价解析式．不仅为认知其价值组成提供了全新视角，而且相对现有数值定价法，该解析式大大提高定价效率．

关键词：可赎回可转换贴现债券 完全拆解法 上敲出买权 美式二值买权 衍生证券定价 

单位：上海交通大学安泰经济与管理学院金融工程研究中心 上海200052 太平洋资产管理有限公司 上海200120