摘要：以不确定环境下自然资源开发项目投资评价问题为研究对象，以现金收益、开发投资和运营成本的不确定性对投资价值的影响为切入点，在现有实物期权投资评价模型的基础上，同时考虑项目方在投资阶段推迟投资和在生产阶段暂停运营的管理柔性，建立基于多随机变量的自然资源开发项目实物期权投资评价模型．应用交换型期权和鞅过程等定价理论给出了模型的解析解，并结合某原油开发项目的实例进行了参数的静态分析．

关键词：投资评价 实物期权 不确定性 自然资源开发 

单位：天津大学管理与经济学部 天津300072