摘要：采用熵（entropy）度量以随机变量代表的新信息所包含的信息量，建立了基于主动学习的投资组合选择模型，模型刻画了投资者的信息配置影响最优组合选择的机理，表明在投资者主动进行信息配置条件下，信息优势和心理偏差都会使投资组合偏离传统投资组合理论描述的充分分散组合。导致低分散化现象．在理论解释基础上，以2002年至2007年所有基金在深市的数据检验低分散化现象的主导因素，结果一方面证实了本文的理论模型，即基金存在低分散化现象，另一方面证实了低分散化基金的业绩显著低于高分散化基金的业绩，表明中国股市基金低分散化现象源于信息优势多于心理偏差因素．

关键词：低分散化 贝叶斯学习 投资组合选择 心理偏差 信息不对称 

单位：厦门大学中国资本市场研究中心 厦门361005 国信证券(香港)资产管理 中国香港999077