摘要：为兼顾发行方与投资者的利益，确保融资效率，本文设计了含股权回售与赎回条款的或有可转债（share—putable＆callableCoCos，SPCCs）．首先将其分解为普通或有可转债多头、下降一敲入看跌障碍期权多头以及上升一敲入看涨障碍期权空头的组合；然后针对债券价值的“路径依赖”特征，引入Jarrow-Turnbull模型确定生存概率，继而推导出以股价为触发器的SPCCs定价公式；最后针对瑞信集团（creditsuisse）2011年2月发行的或有可转债进行实证分析．结果表明：SPCCs价格与债转股触发强度增速显著负相关；同时发行方股价波动率会对SPCCs价格产生间接影响，且影响方向取决于“CoCos价值随股价波动率的增加幅度”与“股权回售与赎回条款价值随股价波动率的减少幅度”孰大孰小．

关键词：或有可转债 股权回售条款 股权赎回条款 路径依赖 障碍期权 

单位：大连理工大学管理与经济学部; 大连116024; 上海交通大学安泰经济与管理学院; 上海200030