摘要：本文研究了上市公司大宗非流通股权转让对公司市场价值的影响。利用上海和深圳两个证券交易所1995～2000年间的大宗非流通股权转让记录，我们发现在中国大宗非流通股权转让的市场反应为正。平均而言，股票价格在转让公告前75个交易日开始上涨直至公告日，平均累积超额收益大约为7．9％；此后大致保持水平。研究结果表明大宗股权购买者在公司监督和管理中扮演了积极的角色。本文分析结果与监督假设基本一致，没有支持剥夺假设的证据。股权转让产生的累积超额收益与转让股权占总股本的比例大小有关，二者具有非线性关系。分析结果与“壕沟保护”假设一致。

关键词：上市公司 非流通股 股权结构 中国 证券市场 

单位：北京大学光华管理学院