摘要：人民币汇率形成机制在在微观层面上的分析，由于受到数据获取的限制，目前只局限于对国外模型的介绍。外汇市场实际交易模式和制度的完善也对汇率形成机制产生巨大的作用。本文从市场微观结构的角度出发，比较分析了在不同的交易层次①上中央银行进行公开外汇市场干预的效果，并得出结论：中央银行的参与会使汇率更接近其真实波动水平，并且央行通过做市商间接参与银行间外汇市场比其直接参与有更好的干预效果。

关键词：外汇市场微观结构 央行入市交易 做市商制度 

单位：上海财经大学现代金融研究中心