摘要：本文对震荡市场下，我国证券投资基金的市场稳定作用进行了分析。从超额收益率、超额换手率两个模型出发，发现基金所起到的稳定性作用不同：第一，虽然基金的交易行为降低了市场当日的震荡，但是从长期趋势看，加剧了市场萧条期的持续下跌与繁荣期的不断攀升，强化了市场的动量效应。另一方面，繁荣期市场的异常放量并不来自基金，而是由个人投资者高涨的投资热情所致。第二，本文首次将基金的交易行为纳入市场周期的分析框架，分离出股市周期与宏观经济、政策的背离期，发现在个人投资者存在反应滞后的情况下，基金首先予以了信息识别并做出交易反馈。

关键词：机构投资者 基金 稳定 震荡市场 交易策略 

单位：南开大学商学院