摘要：我们根据2004～2007年间中国上市公司的季度数据，考察货币紧缩政策如何影响信贷资源配置结构和效率。我们发现，银根宽松阶段，高成长行业更有可能得到信贷融资，然而，在银根紧缩阶段，企业信贷融资额大幅下降，并且这种融资减少主要发生在高成长行业。进一步分析表明，银根紧缩阶段的“信贷融资-投资机会反应系数”的下降，并非源于高成长行业未来投资机会或外部融资需求的下降，这在一定程度上表明货币紧缩政策降低了信贷资金的配置效率。我们进而发现，在银根紧缩阶段，信贷资金向国有企业和劳动密集型企业倾斜，导致了信贷融资-投资机会反应系数的下降。本文分析表明，在银根紧缩阶段，信贷资源配置更有可能服从于照顾国有企业、稳定就业等目标，而非经济效率目标。

关键词：银根紧缩 信贷资源配置 投资机会 

单位：中国人民大学商学院会计系 北京大学光华管理学院会计系