摘要：本文考察了信息对证券市场换手率水平的影响。文章发现虽然周一隔夜信息总量要超过周内其他交易日，但是，由于投资者对周一信息反应时间较长，导致大家在周一的分歧程度降低，进而导致周一换手率水平发生显著下降。同时，文章还发现与大公司和机构投资者相比，小公司以及个体投资者的换手率水平在周一下降程度更为显著；而且，随着交易的进行，周一剩余时间换手率水平与其他交易日之间的差异也在逐渐缩小。以上结论从实证的角度证实了Hong和stein（1999，2007）的渐进信息流理论，即信息以及人们对信息的反应时间是影响市场分歧程度的重要原因。同时，信息量在周一的变化直接导致了周一交易量的外生下降。由此，文章进一步证实交易量的外生下降会导致收益率水平的降低，即证券市场量价之间存在一定的因果关系。

关键词：渐进信息流 换手率 周末效应 

单位：中国人民大学财政金融学院 北京大学光华管理学院金融系