摘要：从国民收入长期配置的战略性动机出发，本文提出基于国民效用优化和输入性通胀风险对冲的国际资产长期配置方法，在包含国际股指基金、主权债券、商品期货指数基金的风险资产池中，分析商品期货指数化投资的战略价值并导出最优配置比例。对4种主要商品期货指数、不同风险厌恶水平和跨期替代弹性的稳健性检验表明，在长期和跨期的最优组合中，商品期货指数都占有较高且稳定的投资比例；若考虑实体经济因素，偏重能源类的商品期货指数的投资比例和稳定程度有显著提高；商品资产投资能够有效对冲大宗商品价格风险。应对世界经济失衡与系统性风险的加剧，主权财富基金、养老基金及社保基金的长期国际投资应当遵从战咯性原则，增加国际大宗商品的指数化投资。这是国民效用动态优化的必然选择。

关键词：大宗商品 战略配置 国民效用 风险对冲 商品指数化投资 

单位：中央财经大学金融学院 北京航空航天大学经济管理学院