摘要：本文较为详细地介绍了Fama因素模型的分组规则和研究方法，以沪市A股上市公司为样本，划分特定时期，分别研究了股票价格上涨和衰退时期Fama—French三因素模型在解释股票收益率变动方面的适用性问题。研究发现，股市衰退时，该模型的拟合性最好，但价值因子（HML）没有显著解释力，而剔除价值因子后的因素模型也能较好地解释股票收益率的变动，说明股市衰退时不存在价值效应。同时，在公司平均规模较大的市场，该模型能更好地解释股票的收益情况。

关键词：股票定价 股票分组 公司规模 

单位：华中科技大学经济学院 中山大学岭南学院