摘要：现有文献在探讨企业投资行为的影响因素时，大多基于线性相关性的假设，考察单一因素对企业投资率的定性影响。本文建立统一的理论框架，重点研究企业投资行为与特质风险的关系，分析相关变量对企业投资率的影响幅度与特质风险的变化规律。研究发现，特质风险与企业投资行为存在复杂的非线性关系，包括直接影响和间接影响两个方面。直接影响表现为特质风险抑制投资，该抑制作用随特质风险、管理层持股比例递增，而随投入产出率、融资约束递减。间接影响表现为投入产出率促进投资，融资约束抑制投资，而特质风险的增加会减弱两者对投资的影响。本文不仅为理解我国不同企业投资行为的差别提供了微观证据，还拓展并丰富了风险环境下传统因素影响投资决策的理论，对中国今后经济改革政策的调整具有重要的启示意义。

关键词：投资率 特质风险 投入产出率 融资约束 

单位：清华大学经济管理学院与清华大学产业创新金融研究院; 浙江财经大学金融学院; 国信证券博士后工作站; 国信证券发展研究总部