摘要：在产权改革的背景之下，本文研究了控制权转移的市场反应问题。研究发现：（1）无论是从短期还是从长期来看，股票市场对控制权转移的评价都是正面的，而且投资者能够根据公司经营绩效的改进情况来区分不同的控制权转移；（2）股票市场对有偿转让给民营企业的控制权转移评价最高；（3）与流通股股东的显著回报相比，控股股东的收益极为有限。本文的实证结果支持政府目前所推动的上市公司控制权转移进程。如何恰当地协调和兼顾流通股股东和控股股东/非流通股股东的利益是监管部门在今后需要特别引起注意的。

关键词：产权改革 控制权转移 市场反应 股票市场 流通体制 

单位：中山大学管理学院; 510275; 香港理工大学会计与金融学院