摘要：应用实物期权博弈论和一般均衡理论，推导出了负债企业在信息不完美条件下控制权转移最优时机和均衡价格的解析解，并对最优时机和均衡价格的主要影响因素进行敏感性分析。研究结果表明：在其他条件不变的前提下，目标企业的规模越大、兼并双方购买沉没成本越小、控股比例越高、购买者期望协同效应越大、息票率越高，税率越高，则均会导致控制权转移越快，转移的均衡价格越低。目标企业所处的产业增长率和波动率越高，则控制权转移越快，转移的均衡价格越低，并具有双重效应。控制权转移的时机和转移均衡价格不是控制因子的单调函数。

关键词：控制权转移 实物期权 最优时机 均衡价格 负债企业 

单位：中山大学管理学院 广东广州510275