摘要：随着国际贸易中卖方市场向买方市场的转变,赊销使中小外贸商外汇应收账款数额急剧提高,加重企业资金不足问题;另一方面,汇率波动引起的外汇应收账款贬值成为新的风险要素,保理融资为解决以上两个问题提供了新的思路。保理融资能否完全消除企业面临的资金不足及外汇风险问题,是否总可以为企业创造价值仍需理论上的探讨。本文使用均值—方差方法刻画企业的风险态度,求解并分析了中小外贸商的最优生产与保理联合决策,最优的保理比率与应收账款额度成正比,随着最优生产量的提高而升高。通过进一步分析,本文发现,虽然一方面保理融资通过增大生产可行域,缓解外贸中小企业的资金不足问题,提升企业的利润水平,但同时保理融资在降低了外汇风险的同时增大了需求相关风险,可能提高企业面临的总体风险水平,这在需求极具波动的市场中尤其显著。因此,保理融资并不能总为企业增加价值,管理者需要根据实际情况确定最优的生产与保理决策。

关键词：保理融资 外汇风险管理 中小企业融资 运营与金融交叉研究 

单位：教育部人文社会科学重点研究基地清华大学现代管理研究中心; 清华大学经济管理学院; 清华大学社会科学学院经济学研究所