摘要：文章以我国2000-2004年的上市公司为样本，在政府、银行和企业三方的预算软约束框架内实证检验了企业投资支出和债务杠杆之间的关系。研究发现，企业投资支出整体上同债务杠杆呈负相关。但在国有绝对控股的上市公司中，企业投资支出对于负债水平不敏感，并且，随着国有股权比例的上升，企业投资支出对债务杠杆的敏感度逐渐下降。基于此，文章认为，政府对国有企业和国有商业银行同时实施的双重预算软约束是导致国有企业投资行为扭曲和债务治理机制失效的重要原因。

关键词：债务杠杆 企业投资 国有股权 双重预算软约束 

单位：中山大学管理学院; 广东广州510275