摘要：有关股票价格行为的研究大多数基于价格连续变化的假定,但最小报价单位引起的价格离散性导致价格变化并不连续。依据排序Probit模型原理,建立价格离散选择Probit模型,并利用高频数据,在价格离散条件下对中国股市价格行为特征进行考察。实证结果表明：股票价格变化具有“报价回复”和“路径依赖”特征;高市值股票对股市整体走势反映迅速,市场信息能很快被融入到价格中;交易规模对价格变动存在持久的正的影响,非对称信息对股票价格的影响超过了流动性等其它暂时性因素的影响。交易时间间隔对股票价格变化没有显著影响。买卖价差越大、交易间隔越长,股价变动的波动性就越大。

关键词：价格离散性 价格离散选择probit模型 市场微观结构 高频数据 

单位：天津大学管理学院、天津大学金融工程研究中心 天津300072 渤海证券博士后流动站