摘要：在一般均衡经济框架下，研究企业投资过程中的调整成本对股票收益率的影响，推导出包含市场因子、产出绩效因子、BM因子及调整成本因子的四因子产出．资本资产定价模型。利用中国股市上非金融A股上市公司年报及股价月度数据，考察了我国股市的股票收益率变动。实证研究发现：四因子的资产定价模型能解释中国股市上88％的股票收益变动，显著优于CAPM和Fama＆French的三因子模型。

关键词：调整成本 资产定价 比较研究 

单位：中国人民银行总行 北京100086 上海交通大学安泰经济管理学院 上海200082