摘要：很多公司中存在着终极控制权现象，终极控制人通过金字塔式的股权结构控制公司并以此获取控制私利，资本结构作为公司的重要财务决策必然会受到影响。以资本结构为对象研究终极控制权对公司财务的影响，构建一个全新的现金流量权与控制权分离程度的替代变量，结果表明在中国终极控制权比控股股东更能反应控制的实质和掏空的本质，终极控制人控制上市公司进行债务融资是为了通过举债获得可控制的资源；相对于国有的终极控制人，民营的终极控制人的上述动机更加明显；尽管中国上市公司独立董事比例较低，但是独立董事的存在确实能抑制终极控制人的掏空行为。

关键词：终极控制权 资本结构 现金流量权 控制权 

单位：中国人民大学商学院 北京100872