摘要：中国从1998年开始对连续亏损2年的上市公司实施特别处理（ST）制度，由于ST公司具有在戴帽时股价下跌而在摘帽时股价上涨的一般规律，是否会有部分公司利用ST制度及其股价规律主动戴帽以谋取超额收益受到学者关注。采用2001年至2012年戴帽的公司的财务数据和股价数据，运用非预期应计利润法和事件研究法，探讨是否存在部分公司通过主动ST获取超额收益的行为。定义并识别一类利用盈余管理调减可操控性应计利润而主动ST的公司为主动戴帽公司（样本组），采用事件研究法对样本组的超额收益率进行分析。研究结果表明，样本组公司存在显著负超额收益率，在摘帽时则存在显著正超额收益率。在整个戴帽期间，样本组公司平均累计超额收益率显著为正，说明样本组公司确实有通过主动戴帽行为操纵市场以获取超额收益的动机。研究结果不仅丰富了已有的公司金融和财务管理研究，也为监管部门填补政策漏洞提供了新的视角。

关键词：st公司 主动戴帽 市场操纵 超额收益 可操控性应计利润 

单位：华东理工大学商学院 上海200237 北京航空航天大学经济管理学院 北京100191