摘要：基于中国上市公司股权高度集中且控制大股东不积极参与权益再融资的现实背景，借鉴动态公司财务的相关研究成果，采用实物期权方法，在理论上构建基于控制大股东侵占并内生化了控制大股东持股比例、破产成本、税收因素的企业投融资决策的动态模型，探索控制大股东侵占对企业投融资决策的内在作用机理。通过设定合理范围的参数，使用Matlab工具对模型进行具体的数值模拟和分析。研究结果表明，控制大股东的侵占行为会导致企业的投资时机和违约时机提前，并引发过度投资和过度负债；与积极的控制大股东相比，消极控制大股东的侵占行为对企业投融资决策的扭曲作用更大。加强对中小投资者利益的保护以及鼓励或者诱使控制大股东积极参与权益再融资是改善控制大股东过度投资和过度负债的有效路径。

关键词：投资者保护 控制大股东侵占 投资决策 融资决策 实物期权 

单位：中山大学管理学院 广州510275 广东金融学院金融系 广州510275